Volatilite çok genel anlamıyla fiyat hareketlerinin değişim hızı ve fiyat oynaklığı derecesi olarak tanımlanabilir. Yatırımcıların risk algısı ile de doğrudan bağlantılı olduğundan FX piyasasında ve özellikle türev ürün fiyatlamalarında bire bir etkisi görülür. Volatilite temelde yön hakkında fikir vermese de hareketlerin belirsizliğini, fiyat dalgalarının büyüklüğünü göstermesi bakımından dikkat edilmesi gereken en önemli göstergelerden bir tanesidir. 2015 yılında, faiz savaşlarında son dönemece girilmesi, enflasyon korkuları, FED’in faiz arttırımı konusu ve sıcaklığını hiç kaybetmeyen Yunanistan borç durumunun başı çekmesi ile yüksek belirsizlik yılı olarak devam ediyor.
Gerek Bernankea��nin konuAYmasA�nA� gerekseA� FOMC tutanaklarA�nA� gA�rmeden A�nce FEDa��in QE stratejisi üzerine bir makale yazmaya cesaret edemediAYimden BOJa��u konu etmeyi daha uygun gA�rdüm. Ancak A�zetle sA�ylemem gerekirse FEDa��in en erken Eylül ayA�nda harekete geA�ebileceAYini düAYünüyorum.
Azu anda yaAYanan ekonomik geliAYmeler A�AYA�AYA�nda bu ihtimal bile yüzde 50a��nin üzerinde deAYil. BOJ ise ilginA� bir noktada. Faiz indirimleri neticesinde sA�fA�r faiz seviyesine ulaAYA�ldA�AYA�nda FED,BOE ve BOJ A�rneklerinde olduAYu gibi merkez bankalarA� baAYka stratejiler uygulayarak ekonomiyi canlandA�rmak ve tahvil getirilerini düAYürmek ister.
VarlA�k alA�mlarA�, yani QE gündemimize geA�tiAYimiz yA�llarda bu gerekA�e ile girdi. Gerek BOE gerekse FEDa��sin varlA�k alA�mlarA�na baktığımızda baAYarA�lA� olduAYunu (reel ekonomi anlamA�nda deAYil) ve tahvil getirilerinin çok daha düAYük seviyelere gerilediAYiniA�görüyoruz. Ancak ilginA� bir AYekilde (aslA�nda çok ilginA� de deAYil) BOJa��un agresif QE aA�A�klamasA�ndan hemen sonra gerileyen getirileri saymazsak son bir ay içinde Japon tahvil getirileri her gün yukarA�ya gitti tespitinde bulunabiliriz. Rakamsal olarak konuAYmamA�z gerekirse 0.40% seviyesinden 0.90% seviyesine ulaAYtA�. Volatilite olarak baktığımızda ise bir yA�ldan uzun vadeli bonolarA�n 60 günlük volatilitesi 2008 krizinden bu yananen yüksek seviyesine ulaAYmA�AY durumda ve fazkat ortada bir kriz -AYimdilik-A�yok. Sadece Yen veya Nikkeia��in performansA�na baktığımızda elbette BOJ son derece baAYarA�lA� gA�rünüyor.
Ancak maalesef ekonomik baAYarA� bu iki kaleme baAYlA� deAYil. Ticaret aA�A�AYA� büyümeye devam ediyor. J curve olarak tabil edilen ekonomik tanA�ma gA�re Yena��in ticaret üzerinde etkisi 6 ay geA�ikmeli olarak gA�rülecek. Ancak bu etkininA� kalA�cA�lA�AYA�ndan AYüpheliyim. Cari denge bozulmayA� sürdürüyor.
ToparlanmanA�n iAYareti olarak sunulan son verilerin (GDP dahil) kalA�cA�lA�AYA� konusunda AYüpheler var. Zira büyüme A�zel sektA�r yatA�rA�mlar kaynaklA� gA�rünmüyor. Enflasyon yaratA�lmasA� konusunda ise ithal edilen ürünler, A�zellikle enerji ve gA�da kaynaklA� bir enflasyon ücret kaynaklA� bir enflasyondan farklA� bir tüketim-tasarruf davranA�AYA�na neden olacaAYA�ndan uzun vadede istenen etkiyi yaratmayabilir.
Ancak yeniden konumuza dA�nersek; FED QE ile baAYarA�lA� bir AYekilde getirileri düAYürdü. BOJ ise AYimdilik ciddi volatilite yaratmA�AY gA�rünüyor. Kuroda basA�n toplantA�sA�nda volatilitenin ekonomiyi henüz etkilemediAYini ve aAYA�rA� durumlarA�n istenmediAYini belirtti. Azayet getiriler aynA� tempoda yükselmeyi sürdürürse Nikkei darbe yiyeceAYi gibi Japon ekonomisin de yeni ve bu kez deflasyon gibi uzun vadede deAYil kA�sa vadede A�ldürücü bir tehlike ile karAYA� karAYA�ya kalmasA� sA�z konusu olacaktA�r.
