FED Sonrası

FED daha A�nce tutanaklarda gündemde olduAYunu aA�A�kladA�AYA� a�?rakamsal hedeflera�? konusunu yA�lA�n son toplantA�sA�nda hayata geA�irdi. Bu adA�mA�n tamamen sürpriz olarak deAYerlendirilmemesi gerektiAYini düAYünüyorum. Daha A�nce olduAYu gibi FED yine tutanaklarA� dikkatle okuyanlara gereken ipuA�larA�nA� saAYladA�. Peki FED tam olarak ne sA�yledi. Hedef uygulamasA�na geA�eceAYini düAYünenler arasA�nda olmama rağmen daha A�nce Evans tarafA�ndan telafuz edilen işsizlikte yüde 7 ve enflasyonda yüzde 3A� hedeflerinin aA�A�klanmasA�nA� bekliyordum. Ancak FED işsizlik iA�in daha iddialA� bir hedef verirken (6.5%) bu hedefe ulaAYmak iA�in uygulayacaAYA� politikalarA�n enflasyona neden olmayacaAYA� konusunda da ikna edici olmak iA�in daha düAYük bir seviye (2.5%) belirledi.

Ancak sadece bu hedeflere bakarak bir karara varmanA�n da hatalA� olacaAYA�nA� aA�A�kca belirtti. Pek çok kez işsizlik oranA�nA�n ne kadar saAYlA�klA� bir gerileme içinde olduAYunu tartA�AYtA�k. A�rneAYin aAYaAYA�da gA�rdüAYünüz gibi katA�lA�m oranA�nA�n A�A�kmesi ile saAYlanan bir işsizlik oranA�nda gerileme FEDa��i tatmin edecek mi? Bernankea��nin cevabA� hayA�r.

Peki ya düAYük ücretli istihdamA�n A�ne A�A�karak yüksek ücret saAYlayan iAYlerin yaratA�lamamA�AY olmasA�? Yine hayA�r.

DolayA�sA� ile piyasanA�n genelde yaptA�AYA� gibi bordorlarA�n ve işsizlik oranA�nA�n seviyesine bakarak bir karar vermekten ziyade çok daha derine inilmesi gerekecek. AynA� durum enflasyon iA�in de geA�erli. Enflasyona endeksli bonolarA�n seyri (TIPS), analist beklentileri, güven endekslerinde bulunan enflasyon beklentileri gibi pek çok gA�stergeye baktA�ktan sonra FED bir karar verecek. Bu arada emtia kaynaklA� bir yükseliAYle enflasyon 2.8%e yükselirse FED stratejisini deAYiAYtirmeyecek. Veya işsizlik oranA� bir ay 6.4%ün altA�na düAYer ancak kalA�cA� bir gA�rünüm arz etmezse FED yine harekete geA�meyecek.

Dün aA�A�klan ekonomik beklentilere baktığımızda FEDa��in daha A�nce olduAYu gibi AYu anda da 2015a��e kadar faizleri arttA�rmayA� düAYünmediAYini görüyoruz.A�

Peki tüm bunlarA�n varlA�k fiyatlarA�na etkisi nasA�l olacak. A�ncelikle FEDa��in bu adA�mla sona geldiAYini düAYünmüyorum. FED standart faiz indirimlerinden baAYlayarak bugünlere kadar geldi . Bu ekonominin düzelmediAYinin bir itirafA� niteliAYinde. Bir sonraki adA�mA�n da nominal GDP hedeflemesi olduAYunu düAYünüyorum. Ancak bu sonraki bir yazA�nA�n konusu.

FED Eylül- AralA�k 2012 döneminde de piyasadan 85 milyar dolarlA�k varlA�k alA�mA� yaptA�. Ancak Operation Twist dahilinde yapA�lan alA�mlar kA�sa vadeli bono satA�AYA� ile karAYA�landA�AYA�ndan bilanA�oyu büyütücü bir etkisi yoktu. Azimdi 45 milyarlA�k tahvil alA�mA� bilanA�oyu ve para tabanA�nA�n geniAYleyecek. Bu AltA�n ve Euro pozitif. A�te yandan 2007 yA�lA�nda petrolün aylarca yükselerek enflasyon üzerinde baskA� kurduAYu dA�nemde olduAYu gibi FEDa��in enflasyona karAYA� daha fazla tahamül gA�stereceAYi anlaAYA�lA�yor. Bu orta vadede bono negatif olacak. FEDa��in enflasyonla savaAYta geri kaldA�AYA�nA� anlayan bono yatA�rA�mcA�sA� bir noktada hA�zla bono poortfA�yünü boAYaltarak getirilerin yükelmesine neden olacaktA�r. Ancak henüz bu geliAYmenin en baAYA�ndayA�z.

A�te yandan Fiscal Cliff aAYA�lsa bile 1 trilyon dolarlA�k kA�sA�ntA�lar ve bir kesim iA�in bile olsa vergi artA�AYA� ilk aAYamada negatif etki yaratacaktA�r. ABD Şirket karlarA�nA�n GDPa��ye oranA�nA�n rekor seviyede olduAYunu düAYünürsek piyasanA�n kafasA�nda Şirket performanslarA�na yA�nelik kaygA�lar olmasA� doAYal. Bu nedenle kA�sa vadede gelebilecek bir satA�AY doAYal olur ancak aAYA�rA� sert olmamasA� durumunda alA�m yA�nünde kullanabiliriz.

Azant Manukyan

Müdür YardA�mcA�sA� | Uluslararası Piyasalar

zp8497586rq