SNB Kararı üzerine

swiss_national_bank

Dün yaAYananlara, bildiklerimize ve olasA�lA�klara bir bakmak istiyorum.

1. SNB Euro krizi sA�rasA�da CHF’ye giren para nedeniyle kurun fazla deAYerlendiAYini ve bunun deflasyonist baskA�yA� arttA�rdA�AYA�nA� sA�yleyerek 1.20 seviyesinde bir taban belirledi.

2.A�Swiss National Bank discontinues minimum exchange rate and
lowers interest rate to a��0.75%A�
Bugün ise yaptA�AYA� aA�A�klama ile kurda aAYA�rA� deAYerlenmenin azaldA�AYA�nA� ve ekonominin yeni normale uyum saAYladA�AYA�nA� sA�yledi.

3. Merkez bankalarA� arasA�nda para politikalarA�nda ayrA�AYma yaAYandA�AYA�nA� ve bu ayrA�AYmanA�n daha da kuvvetleneceAYini sA�yleyerek tabanA� kaldA�rdA�.

4. Ancak tabanA�n olmadA�AYA� bir ortamda para politikasA�nA�n sA�kA�laAYmamasA� iA�in faizleri sight depozitolar iA�in -0.75%e düAYürdü.Bu dünya tarihinde bir Merkez BankasA�nA�n aA�A�kladA�AYA� “en düAYük faiz oranA�.” Ve kura gerektiAYinde müdahale edeceAYini aA�A�kladA�.

5. 9 Ocakta aA�A�klanan CPI YoY -0.3% MoM -0.5% geldi.

6.A�AAYaAYA�da BOE’nin hesapladA�AYA� Trade Weighted CHF endeksi var. Bugün alA�nan kararla kur rekabetA�iliAYini tamamen sildi diyebiliriz (DB’nin de endeksinde benzer bir hareket var). A�sviA�re Şirketlerine bakA�AYA�mA�zA� yenilememiz gerekiyor.

TWI CHF

7. Orta Avrupa ülkeleri iA�in bu bir AYok. CHFHUF (forint)A� paritesi 266’dan 315’e zA�pladA�. Polonya’da da benzer bir durum var. Bu AYokun nedeni ile krediler.

8. Ancak Macaristan geA�en yıl sonunda CHF bazA�nda konut kredilerini sabitlemiAYti. BakanlA�k bugün ne kadar haklA�yA�z aA�A�klamasA� yaptA�.A�Ancak kamu ve A�zel sektA�rün borA�larA�nA�n 30% ve 10%si Euro bazA�nda. Yani CHF riski az olsa da Euro riski var. Bu bA�lgelere CHF bazA�nda kredi aA�mA�AY olan bankalar cezalandA�rA�lacaktA�r.

9. SNB’nin varlA�klarA�na bakalA�m: DA�viz durumunu görüyorsunuz. Peki bono durumu nasA�l?A�Citi 1.03 paritede zararA� 60 bn CHF olarak hesaplA�yor. (SNB’nin sermayesi ne kadar dersiniz?:))

Azimdi iAYin spekülatif taraflarA� ve kiAYisel gA�rüAYlerim.

1. SNB’nin bu kararA� büyük MB’lerden habersiz almadA�AYA�nA� varsayarak ECB’den bir QE gelmesinin büyük ihtimal olduAYunu var sayA�yorum. Miktar hayal kA�rA�klA�AYA� yaratsa da EuroCHF 1.20 olmayacaktA�r. SNB artA�k dayanamayacaAYA�nA� gA�rdü.

2. ECB bu QE’yi kapalA� devre bir sistem içinde mi yapacak (bu konuyu “tekrar” iAYlemeye A�alA�AYacaAYA�m QE’nin nasA�l A�alA�AYtA�AYA� bilinmediAYinden para basmak denilip geA�iyor.) Yoksa A�rneAYin SNB’ye yukarA�da bahsettiAYim pozisyonlarA� satma fA�rsatA� da vermiAY mi olacak. ECB QE’si Avrupa bonolarA�ndan A�A�kmanA�z iA�in SON FIRSAT! Pegi korumak iA�in AAA bonolarda alA�m yapan SNB aradan A�A�kA�yor. ECB tarihin en pahalA� seviyesinden devreye giriyor.

3. Bankada para tutmanA�n ciddi bir maliyeti olduAYu ortamda CHF yatA�rA�mcA�sA�nA�n tarzA�nA� da düAYündüAYümüzde AAYaAYA�da gA�rdüAYümüz CHF bazA�nda AltA�n çok ciddi bir yatA�rA�m olmayacak mA�? AltA�n giderek MB politikalarA�na daha doAYrusu güvensizliAYe bir alternatif oluyor. Ana yükseliAYinin temelinde de QE ile “basA�lan” para deAYil bu olacak.

AltA�nCHF

4. Belki vardA�r ama ben bilmiyorum Japon 10 yA�llA�klarA� dahil 0 gA�rmüAY bir ülke 10 yA�llA�AYA� yok. A�sviA�re 10 yA�llA�klarA� 0.044%, devamlA� eksi getirisinden bahsettiAYim 2 yA�llA�k ise 0.83% “gA�türüde” . Bu da baAYka bir rekor ve piyasanA�n bir kA�smA�nA�n Euro’nun daAYA�lmasA�na oynadA�AYA�nA� gA�steriyor.

5. Usta bir planla Yunanistan ve daha abartA�lA� bakarsak Italya+Ispanya vs Eurodan A�A�karsa bugün CHF’de gA�rdüAYümüz hareketin 2 misli Euro’da yaAYanA�r. Almanya Eurodan A�A�karsa DM benzer bir AYekilde rally yapar.

Toparlarsak dolar çok daha deAYer kazanmaya devam edecek (CHF’ye karAYA� da). Avrupa bonolarA�nda kA�prüden A�nce son A�A�kA�AYtayA�z, ABD’nin A�ekeceAYi sermeye ve ayrA�AYma nedeni ile hisselerde halen yukarı bir hareket bekliyorum. Ancak AYu anda bir düzeltme içindeyiz ve 1975 ardından 1940’A� olasA� görüyorum. AltA�nda kA�sa vade halen tedirginim ancak uzun vadede neden gideceAYini bugün çok net gA�rdük.

Azant Manukyan

Müdür | Uluslararası Piyasalar Hisse Senetleri ve Türev

mail rapor altA� TEFAS

Bir Cevap Yazın