Dow Endeksi 2016 yA�lA�nA�A�19762,60 seviyesinden kapadA� ve en yakA�n tahminde bulunan yarA�AYmacA�mA�z, “19711” cevabA�yla “Mustafa Bey” isimli okuyucumuz oldu. Kendisini tebrik ederiz.

Yeni A�düllü sorulardanA�haberdar olmak iA�in bizi takip etmeye devam edin!

BOJ bugün uzun vadeli getiriyi “sA�fA�rda” tutma operasyonlarA�na baAYladA�. Bu aAYaAYA�da altA�nA� A�izdiAYim teorik durumun realize olmasA� anlamA�na geliyor. BOJ alA�mlarA�nA�, stoklar bittiAYi iA�in, bankacA�lA�k sisteminden diAYer bono tutan kurumlara aktardA�kA�a Yen üzerinde baskA� daha da artacaktA�r. Henüz enflasyon beklentilerinde büyük bir yükseliAY olmadA�. Demografi de bu tip bir geliAYmeyi zorlaAYtA�rA�yor. Ancak herhangi bir nedenle bu koAYul da yerine geldiAYinde JPY’de kimsenin beklemediAYi A�lA�üde büyük bir düAYüAY yaAYanacaktA�r.

6 Ekim tarihli not:

BorA�, para, kredi, QE gibi konular arasA� iliAYki çok iyi anlaAYA�lmalA� aksi durumda sadece heyecanlA� komplo teorileri dinleyip dururuz.

BOJ toplantA�sA� sonrasA�nda getiri eAYiriAYi kontrolü stratejisinde kritik unsurlardan bir tanesinin enflasyon beklentileri olduAYunu ve BOJ bu beklentileri etkileyemez ise stratejisinin zorlanacaAYA�nA� paylaAYmA�AYtA�m. PaylaAYtA�AYA�m bu link de benzer bir konuya deAYiniyor.

Azu anda 10 yA�llA�klar -0.06% civarA�nda bulunuyor. BOJ sonrasA� gA�rdüAYü 0.0% seviyesinin hemen altA�nda. A�nce kA�saca IMF ve rekor borA� konusu. 152 trilyon dolarlA�k borcun 100 trilyon dolarA� A�zel sektA�r geri kalanA� kamu olarak yazA�lmA�AY. Sadece bu rakam bile ABDa��nin borcu ile karAYA�laAYtA�rA�ldA�AYA�nda QE sA�rasA�nda bile dolarA�n neden düAYmediAYini gA�stermeye yeter. Global dolar talebi QEa��nin ve ABDa��nin borcunun kat be kat üzerinde olduAYu iA�in tek baAYA�na bakA�ldA�AYA�nda sorunlu gA�rülen rakamlar gA�rece olarak a�?anlamsA�za�? kalabiliyor. Ve tabii a�?basA�lan para nedeni ile dolar periAYan olacaka�? gA�rüAYü de. Talep çok daha fazla… Dünya borA� saati (kamu)A�ve ABD borA� saati.

Azimdi yazacaklarA�m çok kabaca. Daha A�nce çok daha kaynaklarA� da paylaAYarak detaylA� yazdA�AYA�m iA�in sadece kavrama deAYineceAYim.

Ben bir A�iftA�iyim siz de marangoz, inAYaat ustasA� karA�AYA�mA� bir usta. Size yA�llA�k buAYdayA�nA�zA� veriyorum karAYA�lA�AYA�nda bana ufak bir ev yapmayA� vaad ediyorsunuz. 3 aynA�nA�zA� alacak. Manavla meyve iA�in, doktorla saAYlA�AYA�nA�z iA�in ve terzi ile de giyim kuAYam iA�in aynA� anlaAYmayA� yaptA�nA�z. Yani 4*3=12 aylA�k tüm yA�llA�k emeAYiniz baAYlandA�. AkAYam komAYu kasabanA�n A�iftA�isi ile konuAYurken aynA� anlaAYmayA� onunla da yaptA�AYA�nA�zA� A�AYreniyorum. Bu bir yA�lda 5 ev yapA�lmasA� demek ki mümkün gA�rünmüyor. a�?Default edereka�? bir anlaAYmayA� yerine getiremeyecek. A�zel sektA�r borcu bu AYekilde iAYler. BorA�landA�AYA�nA�z/kazandA�AYA�nA�z denklemi tutmaz ise bir noktada kilitlenirsiniz. Dotcom balonu A�zel sektA�rün aA�A�k vermesi neticesinde oluAYan bir krizdi, konut balonu hane halkA�nA�n aA�A�k vermesi (ve A�zel sektA�rü peAYinden sürüklemesi ) ile oluAYan bir krizdi. Kendi parasA�ndan borA�lanan bir devletin ise bA�yle bir sorunu (denk bütA�e vs) yoktur. KA�sacasA� IMFa��in total figüründeki 100 vs 50 trilyon borcun niteliAYi çok farklA�.

Peki bu borA� kime? Dünya ekonomisi kapalA� bir sistem olduAYuna gA�re yine dünyadaki birilerine olsa gerek. ABD borcunun 70%si , Japonyaa��nA�n 92%si yine ABD/Japonya bazlA� kiAYi/kurumlara olduAYunu paylaAYmA�AYtA�m. Bugün bu borA�lar A�denirse (ki A�denmeyecek) size, ileride A�denirse mirasA�nA�zA� bA�raktA�AYA�nA�z A�ocuklarA�nA�za A�denecek. Zaten kamu borcu A�zel sektA�rün tasarrufudur. Sorunu daha A�nce de paylaAYmA�AYtA�m 1- BaAYka para biriminden borA�lanA�yorsanA�z 2-KreditA�rlerin çok az sayA�da kiAYi olmasA� yani gelir daAYA�lA�mA�nA�n bozukluAYu (hop buradan Piketty’e mi atlasak? )

Azimdi buradan Yena��e baAYlA�yorum. Daha A�nce de deAYindiAYim gibi Japonya gibi aA�A�k bir ekonomide uzun vadeli getirileri kontrol etmek ciddi bir A�aba gerektirecek. 10 yA�llA�klarA�n sA�fA�r faizde tutulmasA� ne anlama geliyor? 10 yA�llA�klarA�n a�?kaAYA�t parayaa�? dA�nüAYtürülmesi anlamA�na geliyor (0.1%lik kuponu atlA�yorum) . Bir Japon vatandaAYA�nA�n cebinde taAYA�dA�AYA� 100 yenden hiA�bir farklA� yok, dahasA� çok daha büyük kupürlü bir para yaratA�lmA�AY oldu. Hükümet aA�A�sA�ndan ise hanelere deAYil kendisine helikopter para anlamA�na geliyor. A�stediAYiniz miktarda 10 yA�llA�k ihraA� edebilirsiniz ve bunun 0 seviyesinde tutulacaAYA�na dair BOJ garantisi verilmiAY durumda (AYu ana kadar altA�na gitti ama üstüne A�A�kmadA�, eninde sonunda A�A�kacaktA�r ama teknik anlamA� bu). Abe bir paket aA�A�klamayA� düAYünüyorsa bunun nasA�l fonlanacaAYA� belli. Ekte gA�rdüAYünüz kA�rA�lma bu gA�rüAYün kuvvetlenmesi kaynaklA� gA�rünüyor. 104.50 aAYA�ldA�AYA�nda hareket çok daha hA�zlanacaktA�r.

Kamu borcundan rahatsA�z iseniz Avrupaa��ya Şirket borcundan rahatsA�zsanA�z A�ina��e bakmanA�z gerekiyor. çok ilginA� bir borA� krizi olacak ve ana kaygA�mA�z hisse fiyatlarA� deAYil sabit getirili menkullerin seviyesi.

Gelelim kitap A�dülümüze, soru klasik:

Dow endeksi 2016 yA�lA�nA� hangi seviyede tamamlayacak?

En yakA�n tahmini yorumlar bA�lümüne giren okuyucumuza Adam Smitha��in Milletlerin ZenginliAYi adlA� kitabA�nA� hediye edeceAYim. A�sterseniz kendi ex librisimi de basabilirim:)

Azu dakikadanA�24 KasA�m 2016 PerAYembeA�saat 17:00′ye kadarA�bu yazA�nA�n altA�na yorum olarak yazacaAYA�nA�z cevaplarA�nA�zA� arAYivleyeceAYim ve yıl sonu kazananla iletiAYime geA�eceAYim.A�Daha sonra kazanan okuyucumuzla e-posta ile iletiAYime geA�ilecektir.

Azant Manukyan

Müdür | Uluslararası Piyasalar Hisse Senedi ve Türev

Takip et: @santmanukyan

-YARIAzMAMIZA KATILIM SONA ERMA�AzTA�R.-