Çin Şişeden Çıktı

YaklaAYA�k iki yıl boyunca A�in ekonomisinin iddia edildiAYi kadar saAYlA�klA� olmadA�AYA�nA� ve ufukta sert bir yavaAYlama gA�ründüAYünü yazA�yorum.A� Nitekim en olumlu kurumlarA�n bile son dA�nemde büyüme hedeflerini aAYaAYA� yA�nde revize ettikleini ve sert bir iniAY senaryosunu da konuAYmaya baAYladA�AYA�nA� görüyoruz. Hükümetin kendisi de daha A�nce 7.5 olarak telafuz ettiAYi büyüme hedefini artA�k konuAYmalarda yüzde 7 olarakA� aA�A�klA�yor. Ancak bu rakamlar bile fazlasA� ile iyimser. Azayet hükümet büyüme modelini gerA�ekten saAYlA�klA� bir hale getirerek iA� tüketimin payA�nA� arttA�rmayA� düAYünüyorsa A�nümüzdeki birkaA� yıl içinde yüzde 3 ile 5 arasA� bir büyüme AYaAYA�rtA�cA� olmayacaktA�r.

Ancak büyümenin bu seviyelere gerilemesi kA�tümser bir senaryo olarak algA�lanmamalA�. Aksine A�ina��in daha saAYlA�klA� bir büyüme modeline geA�mesi global dengesizliklerin düzeltilmesi aA�A�sA�ndan çok önemli ve pozitif bir adA�m olarak gA�rülmeli. Azayet tüketimin büyüme hA�zA� genel ekonominin üzerinde olursa orta uzun vadede global ekonomi iA�in bir sorun gA�rmüyorum. Likidite tartA�AYmalarA�na da deAYinmek doAYru olacaktA�r.

A�ina��de bir likidite krizi yaAYanmA�yor. Daha doAYrusu PBOCa��nin aciz veya habersiz kaldA�AYA� bir likidite krizi sA�z konusu deAYil. Aksine bilinA�li bir AYekilde PBOC tarafA�ndan sahneye koyulmuAY bir likidite operasyonu izliyoruz. Daha önemlisi A�ina��de sorun finans sektA�rünün durumu deAYil. SektA�rün saAYlA�klA�z hali sadece hatalA�A� büyüme modelinin bir sonucu. Bu nedenle sadece finans sektA�rüne yoAYunlaAYmamA�z resmin tamamA�nA� kaA�A�rmamA�za neden olacaktA�r.

Bir süredir A�ina��de gerek hayali ihracat yA�ntemleri fonlama araA�A� olarak kullanA�larak gerekse bankalararası piyasadan elde edilen kaynaklarla, A�pek saAYlam olmayan finansal iAYlemler gerA�ekleAYtiriliyor. A�zel bankacA�lA�k ürünleri olarak dizayn edilen bu ürünler yüzde 7.5 gibi standart araA�lara oranla çok daha yüksek getiri vaad ediyor ancak içindeki varlA�klarA�n kalitesi çok düAYük. A�AYte PBOC bu noktada bazA� bankalarA�n kendisine A�eki düzen vermesini saAYlamak amacA� ile likidite sopasA�nA� A�A�kartmA�AY durumda. Elbette gerek macro ekonomik gerekse finansal koAYullarA�n kA�tüleAYmesiA� endeksin de sert bir AYekilde gerilemesine neden oluyor. Ancak daha önemli bir baskA� endüstriyel emtialar üzerinde yaAYanA�yor ve yaAYanmaya da devam edecektir.

Cari koAYullar ABD hisselerinin giderek daha A�ne A�A�kacaAYA� bir dA�neme doAYru gittiAYimize iAYaret ediyor. Ve elbette dolar satA�larak aA�A�lmA�AY olan carry trade pozisyonlarA�, ki aAYA�rlA�klA� geliAYmekte olan piyasalarda, dolarA�n da daha yükseleceAYine iAYaret ediyor.

Azant Manukyan

Müdür | Uluslararası Piyasalar

zp8497586rq