BOJ

<a href="https://blog.isyatirim.com.tr/wp-content/uploads/2020/02/ae9ca-bank-of-japan.jpg”&gt;

Gerek Bernankea��nin konuAYmasA�nA� gerekseA� FOMC tutanaklarA�nA� gA�rmeden A�nce FEDa��in QE stratejisi üzerine bir makale yazmaya cesaret edemediAYimden BOJa��u konu etmeyi daha uygun gA�rdüm. Ancak A�zetle sA�ylemem gerekirse FEDa��in en erken Eylül ayA�nda harekete geA�ebileceAYini düAYünüyorum.

Azu anda yaAYanan ekonomik geliAYmeler A�AYA�AYA�nda bu ihtimal bile yüzde 50a��nin üzerinde deAYil. BOJ ise ilginA� bir noktada. Faiz indirimleri neticesinde sA�fA�r faiz seviyesine ulaAYA�ldA�AYA�nda FED,BOE ve BOJ A�rneklerinde olduAYu gibi merkez bankalarA� baAYka stratejiler uygulayarak ekonomiyi canlandA�rmak ve tahvil getirilerini düAYürmek ister.

VarlA�k alA�mlarA�, yani QE gündemimize geA�tiAYimiz yA�llarda bu gerekA�e ile girdi. Gerek BOE gerekse FEDa��sin varlA�k alA�mlarA�na baktığımızda baAYarA�lA� olduAYunu (reel ekonomi anlamA�nda deAYil) ve tahvil getirilerinin çok daha düAYük seviyelere gerilediAYiniA�görüyoruz. Ancak ilginA� bir AYekilde (aslA�nda çok ilginA� de deAYil) BOJa��un agresif QE aA�A�klamasA�ndan hemen sonra gerileyen getirileri saymazsak son bir ay içinde Japon tahvil getirileri her gün yukarA�ya gitti tespitinde bulunabiliriz. Rakamsal olarak konuAYmamA�z gerekirse 0.40% seviyesinden 0.90% seviyesine ulaAYtA�. Volatilite olarak baktığımızda ise bir yA�ldan uzun vadeli bonolarA�n 60 günlük volatilitesi 2008 krizinden bu yananen yüksek seviyesine ulaAYmA�AY durumda ve fazkat ortada bir kriz -AYimdilik-A�yok. Sadece Yen veya Nikkeia��in performansA�na baktığımızda elbette BOJ son derece baAYarA�lA� gA�rünüyor.

Ancak maalesef ekonomik baAYarA� bu iki kaleme baAYlA� deAYil. Ticaret aA�A�AYA� büyümeye devam ediyor. J curve olarak tabil edilen ekonomik tanA�ma gA�re Yena��in ticaret üzerinde etkisi 6 ay geA�ikmeli olarak gA�rülecek. Ancak bu etkininA� kalA�cA�lA�AYA�ndan AYüpheliyim. Cari denge bozulmayA� sürdürüyor.

ToparlanmanA�n iAYareti olarak sunulan son verilerin (GDP dahil) kalA�cA�lA�AYA� konusunda AYüpheler var. Zira büyüme A�zel sektA�r yatA�rA�mlar kaynaklA� gA�rünmüyor. Enflasyon yaratA�lmasA� konusunda ise ithal edilen ürünler, A�zellikle enerji ve gA�da kaynaklA� bir enflasyon ücret kaynaklA� bir enflasyondan farklA� bir tüketim-tasarruf davranA�AYA�na neden olacaAYA�ndan uzun vadede istenen etkiyi yaratmayabilir.

Ancak yeniden konumuza dA�nersek; FED QE ile baAYarA�lA� bir AYekilde getirileri düAYürdü. BOJ ise AYimdilik ciddi volatilite yaratmA�AY gA�rünüyor. Kuroda basA�n toplantA�sA�nda volatilitenin ekonomiyi henüz etkilemediAYini ve aAYA�rA� durumlarA�n istenmediAYini belirtti. Azayet getiriler aynA� tempoda yükselmeyi sürdürürse Nikkei darbe yiyeceAYi gibi Japon ekonomisin de yeni ve bu kez deflasyon gibi uzun vadede deAYil kA�sa vadede A�ldürücü bir tehlike ile karAYA� karAYA�ya kalmasA� sA�z konusu olacaktA�r.

Azant Manukyan

Müdür | Uluslararası Piyasalar

zp8497586rq
%d blogcu bunu beğendi: