Draghi Açıklaması ve Almanlar

Draghi Açıklama ve Almanlar

Draghi’nin ECB komitesi adına değil de ECB Başkanı olarak (neden bu ayrımı yaptığımız aşağıda göreceksiniz) yaptığı konuşma özellikle enflasyon beklentilerini bir an önce (5Y5Y dipten-1.70%- toparlandı ama halen çok düşük-1.855) yükseltilmesi gerektiğinin altını çiziyor. Ve faizlerin sıfır olduğu ortamda yeni politika araçının “This means that it is now changes in the size and composition of our balance sheet that determine our monetary policy stance – or to be more specific, the markets in which we intervene, and the magnitude and pace of our purchases. We expect such interventions to affect output and inflation through two main channels.” bilançosu olduğunu vurguluyor. Yani Euro ve elbette Euro bu açıklama ile geriliyor. 4 Aralık toplantısı öncesi Euro negatif bir gelişme. Ancak bu son toplantıda devlet tahviline yönelik bir adımı mümkün görmüyorum. Şirket tahvili alımında da Büyük şirketlerin hazinesi üzerinden küçük şirketlerin fonlama bulması konusunu çok detaylı anlatarak ikna etmesi gerekiyor ki kısa vadede zor görüyorum.

Şu cümle de topyekün bir QE’ye açık olduğunu gösteriyor. If on its current trajectory our policy is not effective enough to achieve this, or further risks to the inflation outlook materialise, we would step up the pressure and broaden even more the channels through which we intervene, by altering accordingly the size, pace and composition of our purchases. QE’nin hemen finansal sistemi düzelterek etkisi olacağını savunuyor hem de portföy yapılarında değişime neden olarak (burada bilanço büyüklüğüne yine vurgu yapıyor) Yeni bir arguman değil ve Bernanke literatürü bu açıdan çok zenginleştirdi. Ancak yasal sorunlar ve hangi tahviller konusu halen havada.

1.2470′in altında bir kapanış negatif olacaktır ve 1.2680 senaryosunu zora sokar. Enflasyonda gerileme ve Almanların izin vermesi durumunda bilanço üzerinden Euro’nun kullanılacağı açık.

Bu Durumda Büyük Kavgaya Az Kaldı

Bildiğiniz üzere ECB 19 Ekimde ABS alma yetkisini veren yasal düzenlemeyi tamamladı. Bu QE’ye doğru bi adım olarak görülebilir. Weidmann da bugün konuşma yapacak. Bu yasa geçmişken yine tarihte bugünlere denk düşen bir olaydan bahsetmek istiyorum. Malum Bundensbank’ın FED tarzı bir QE’ye şiddetle karşı çıktığını biliyoruz. Alman ekonomisi krize girdiğinde bu görüşleri değişir mi söylemek zor. Ancak Tarih ilginç:

Şurada linkte verdiğim mektup finans tarihinde “Emminger Mektubu” olarak bilinir. Vakti ve merakı olanlar için olayın tamamını şuradan tarafların görüşleri ile beraber görebilirsiniz. Avrupa ve para birliğinin temellerini de okumuş olacaksınız. EXRM 1979′da Avrupa kurlarının birbirine bağlandığı bir sistem. Sorosun Sterlin işlemi de bu mekanizmanın bir ürünü. Ve elbette İngilizlerin Euro’ya dahil olmamasının nedeni de tarihin bu dönemini iyi anlamış olmaları.

Soros konusunu da biraz açmak isterim. Dönemin Bundensbank başkanı H. Schlesinger WSJ’a Avrupa kurlarında geniş çaplı bir ayarlama gerektiğini söyler, daha önce söyledikleri nedeni ile zaten kısa süre önce Italyan Lirası devalue olmuştur, bu kez herkes Sterline döner. İngilizler hemen Schlesinger’i ararlar ve açıklamasını düzeltmesini ister. Ancak Bundensbank’ın başkanı açıklamasının resmi olmadığını  ve düzeltmek için acelesi olmadığını söyler. Yazıyı okuyan Druckenmiller hemen Sorosun yanına gider ve 1.5 milyar dolarlık anti-pound pozisyonunu kademeli büyütmenin tam zamanı olduğunu söyler. Soros dinletikten sonra  aralarında şu konuşma geçer:

S: Söylediğin çok mantıklı değil

D: Ne demek istiyorsun?

S: Eğer Schlesinger’in açıklamaları doğru ise neden kademeli büyütelim. Doğrudan şahdamarına saldır (Go for jugular)

Konu dağıldı, yukarıda bahsettiğim mektupta Emminger günü geldiğinde ve koşullar gerektirdiğinde Almanya’nın diğer ülkelerin kurlarını destekleme yükümlülüğünden, geçici bir süre, sıyrılma yetkisinin verilmesini yazılı olarak ister:that there can be situations in which the intervention obligations of the Bundesbank could assume a scale that de facto made the fulfilment of our statutory responsibility impossible”

Dönemin şansölyesi bu görüşe karılmakla beraber yazılı bir yetki vermeyi sakıncalı görür: What interests me here is a part of the third point of your letter. I must say to you openly that I have quite severe misgivings about a written specification of this sort, a written specification of the possibility of an at least temporary release from the intervention. Let us first of all assume that it appeared tomorrow in a French or Italian newspaper”

Ancak 1992 yılında Bundesbank müdahale etmeme “hakkını” kullanır ve önce Italyan Lirası sonra da Pound devalue olur. İtalya’da o sırada hazinenin başında kim vardı dersiniz? Mario Draghi. Tüm İtalyan hükümeti gibi o da şoka girmiştir. (O tarihten bir gazete haberi)

Bu günlerde Bundensbank ECB yasasının 10.3 (For any decisions to be taken under Articles 28, 29, 30, 32, 33 and 51, the votes in the Governing Council shall be weighted according to the national central banks’ shares in the subscribed capital of the ECB. The weights of the votes of the members of the Executive Board shall be zero. A decision requiring a qualified majority shall be adopted if the votes cast in favour represent at least two thirds of the subscribed capital of the ECB and represent at least half of the shareholders. If a Governor is unable to be present, he may nominate an alternate to cast his weighted vote) ve daha uzun olduğu için paylaşmayacağım 32. maddeleri üzerinden QE’yi bloke etmenin yollarını arıyor. Yukarı anlattığım gibi Almanya daha önce kendi çıkarı için yükümlülüklerini geçici olarak askıya almıştı. Bugün de kendi çıkarının yardım etmesi değil diğerlerini daha fazla çabalamaya zorlamak olduğunu düşündüğü için aynı şeyi yapmaktan çekinmeyecektir.

Euro’nun sonu çok trajik olacak.

Şant Manukyan

Müdür | Uluslararası Piyasalar Hisse Senetleri ve Türev

mail ve rapor alti banner 468x68_20141027

Uncategorized kategorisine gönderildi | , , , ile etiketlendi | Yorum bırakın

20 Kasım Görüşmesi ve 1844

hw-stock-mkt-mh

Bu günlerde Twitter aleminde, heyecanlı sitelerde ve takipçilerinde tatlı bir telaş var. 20 Kasım’da İngiliz Parlamentosu’nun bazı üyelerini 170 yıl sonra -ki doğru değil- ilk kez “paranın yaratılması” konusunu tartışacak. Benim de sık sık bahsettiğim ve genel kabul görmüş bilgilerin nasıl hatalı olduğunu anlatmaya çalıştığım bir konu bu. Blog’da Sistem Nasıl Çalışıyor-1, Sistem Nasıl Çalışıyor-2 ve Kapitalizmin Krizi Üzerine: Hayek ve Özel Para yazılarına bakabilirsiniz. Ancak bu heyecanlı siteler sadece 20 Kasım toplantısına ve 1844′ten sonra “ilk toplantı” olması noktasına odaklanmış görünüyor.

Okumaya devam et

Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderildi | , , , ile etiketlendi | Yorum bırakın

Yatırımcı İlişkileri ve Stratejik Planlama

Geleneksel bir yaklaşımla Yatırımcı İlişkileri’nin öncelikli görevinin, şirketin faaliyet ve finansal performansının yatırımcılar ve diğer menfaat sahiplerine en doğru ve etkin bir şekilde aktarılması olduğunu söyleyebiliriz. Bunun doğal ve arzu edilen sonucu ise, şirketin piyasa değerinin yükselmesidir. Piyasa değerinin yükselmesinden kasıt ise, pay fiyatının maksimize edilmesi değil, günün piyasa koşullarına göre adil bir fiyatın oluşmasıdır. Bu süreçte Yatırımcı İlişkileri,  şirketin bilgilendirme politikası ve kurumsal yönetim koordinasyonunu sağlarken yatırımcıların yanı sıra, analistler, derecelendirme uzmanları ve kendi alanlarıyla ilgili olarak düzenleyici kurum ve çeşitli meslek örgütleriyle de ilişkileri yürütür. İlk bakışta bütün bu değişkenler birbirinden bağımsız gibi görünse de, aslında birbirlerinin ayrılmaz birer parçası durumundadır.

Okumaya devam et

Yatırımcı İlişkileri kategorisine gönderildi | , , , ile etiketlendi | Yorum bırakın

Çin Hisselerinde İşlem

cin hisseleri

Hong Kong-Shanghai Connect nedir?

Söz konusu program HK borsaları ve Takas bankası ile Shangahai Borsası (SSE) ve Takas bankası iş birliği ile kurulan bir trade ve takas programı.

Neden gerek duyuldu?

Bu Çin sermaye piyasalarının gelişmesi için atılan bir adım ve Capital Account serbestisine giden yolda önemli bir zıplama. HK ve Çin borsalarını daha geniş bir kesime açmak ve Yuan’ı daha global olarak kullandırmayı hedefliyor.

Okumaya devam et

Uncategorized kategorisine gönderildi | , , , , , , ile etiketlendi | Yorum bırakın

Vergi Barışı: Highway or my way?

Cumhuriyetçilerin her iki kanadı birden ele geçirmesi ile her 2 yılda bir duyduğumuz bir konu daha yüksek sesle telaffuz edilmeye başlandı: Vergi affı. Malum başta Apple(geçenlerde ihraç ettiği bono dikkatinizi çekmiştir) olmak üzere ABD şirketlerinin yurt dışında tuttuğu ciddi bir miktar var. Bu para gerçekten ABD doları dışı bir para birimi cinside tutuluyor da vergi affı ile dolara çevrilerek dolar trendine destek mi verecek yoksa zaten büyük kısmı dolar bazında da(ikincisi) etkisi daha sınırlı mı kalacak daha sonra tartışabiliriz. Ben daha ziyade vergi affı için var olan argümanın, yani “yatırımlar artar, işsizlik azalır ve zaten vergilendiremediğimiz karın en azından bir kısmını az bir oranla da olsa vergilendirebiliriz“‘i tartışmak istiyorum.

Okumaya devam et

Uluslararası Piyasalar kategorisine gönderildi | , , , , ile etiketlendi | Yorum bırakın